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[뉴트리(270870)] 에버콜라겐 매출 성장 스토리는 유효하다 조회 : 33
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/24 10:22
 
영업실적이 성장하고 주가는 추가 상승 가능할까

최근 타 기능성식품 기업(콜마비앤에이치, 코스맥스엔비티, 노바렉스, 서흥) 주가는 상승세를 보이는 반면에 동사의 주가는 조정국면에 있다. 영업실적에 대한 의문을 가질 수 있을 것 같다. 그러나 결론적으로 에버콜라겐의 매출성장 스토리는 유효하고, 영업실적 성장도 지속되어 주가 주가상승이 가능할 전망 이다.

에버콜라겐 On-line 매출 대폭 성장 중, 하반기 기능성 유산균 신제품 출시 예정

뉴트리의 최근 동향은 다음과 같이 정리할 수 있다.

첫째, 2Q20 매출액은 QoQ로 1Q20보다 소폭 감소하나, 연간 성장세는 지속될 전망이다. 코로나19 영향 으로 금년 3월에 매출이 일시 대폭 증가, 주력 품목인 에버콜라겐의 2Q20 매출액은 1Q20보다 소폭 감소할 전망이다(2020년 5월 15일자 리포트 예상치와 동일, 표1). 그러나 On-line 매출 증가세는 지속되고 있는 것으로 추정된다.

마케팅 강화, 신제품개발과 관련된 판관비(광고비 등)가 증가하고 있어, 영업이익도 1Q20 대비 소폭 감소할 전망이다(표2). 그러나 연간으로 보면 영업실적 실적 성장세는 지속될 전망이다(2020년 매출액 1,839억원(YoY + 46.9%). 영업이익 255억원(YoY + 113.2%).

둘째, On-line 매출성장으로 이익률이 개선될 전망이다. On-line 매출액이 2019년 230억원에서 2020년에는 117.4% 증가한 500억원으로 전망된다. 현재 동사의 영업이익률은 13%내외이나 On-line 부문 영업이익률은 20~25%에 이를 것으로 추정된다. TV광고로 인한 광고비 증가에도 불구하고 영업이익률이 개선될 전망이다.

셋째, 3Q20말에 기능성 유산균 신제품 출시, On-line 채널로 해외시장 진출을 추진 중이다. 기능성 유산 균제품(피부/여성질건강개선)을 3Q20말에 출시할 계획이다. 에버콜라겐 경험을 토대로 대형 품목으로 키우기 위해 전략을 마련하고 있다. 2021년 초에는 면역개선 기능성제품을 출시할 계획이다. 주력제품 에버콜라겐은 국내시장에서 앰플제형이 3Q20에 출시될 예정이고, 해외시장 진출도 추진 중이다. 우선 미국시장은 빠르면 2020년 3분기에 아마존을 통해 On-line 형태로 에 진출한다는 목표이다. 또한 베트남(2Q20), 태국(3Q20)시장은 동사의 On-line몰을 통해서 해외역직구 형태로 진출할 예정이다.

2분기 실적 발표이후 주가상승 모멘텀 발생 가능하다

2020년 추정 매출액은 기존의 1,856억원에서 1,839억원으로, 추정 영업이익은 265억원에서 255억원으로 소폭 조정했다. 목표주가는 Forward 추정순이익에 PER 15배를 적용, 기존의 37,000원을 유지한다(표3, 표4). 에버콜라겐 매출액은 YoY로는 대폭 성장하고 있지만 2Q20에 일시적인 QoQ 조정을 보인 것으로 추정된다. 그러나 3Q20부터 다시 증가세로 전환할 전망이다. 8월에 2분기 실적 발표이후부터 주가는 다시 상승모멘텀을 회복할 수 있을 전망이다.

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