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[엘비세미콘(061970)] 바닥은 지났고, 내년 신사업 본궤도 진입 여부 주시 조회 : 127
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/27 10:06
 
디스플레이 향 반도체 주력의 후공정업체

동사는 디스플레이 Driver IC(DDI), CMOS Image Sensor(CIS), PMIC 등의 반도체 후공정 사업을 영위하고 있으며, 공정 별 매출(본사) 비중은 Bumping 50%, Probe Test 35%, Backend 15%로 나뉜다. 최종 응용제품 기준으로는 DDI 70%, PMIC 15%, CIS 등 15%로 구성된다. 주력 제품인 DDI의 주요 고객은 삼성전자, 실리콘웍스, 매그나칩 순이며, 이들 3개사가 58%를 차지한다. 수익성은 테스트, 범핑, Backend 순이며, 특히 테스트 공정의 래버리지 효과가 크다. 2H18부터 신규 고객 삼성전자 향 OLED DDI 후공정 사업이 본궤도에 진입하면서 실적이 급성장 하였다.

CIS 증설 경쟁의 수혜 기대

스마트폰 및 자동차 대당 카메라 탑재량이 지속 증가하면서 글로벌 CIS 시장은 지난 10년간 4배 성장하였으며, 올해는 COVID-19 영향으로 소폭 역성장이 예상되나 내년에는 2백억불을 넘어갈(+15%YoY) 전망이다. 삼성전자와 소니의 점유율 경쟁으로 양사는 공격적인 증설 계획을 세우고 있는데, 올해 상반기 동사는 국내 고객의 CIS 테스트 2nd Vendor로 선정되었다. 동사는 안성 임차 공장을 통해 초기 생산능력을 확보한 상태이며, 퀄 진행이 순조롭다면 내년초 양산 계획이다. 기존 SK하이닉스(8” wafer)에 이어 신규 대형 고객 유치로 성장 기회가 예상된다.

기존 사업은 점차 회복 중, 내년 테스트 사업 본궤도 진입 여부 주시

COVID-19 영향으로 상반기 실적이 부진하나, 하반기 들어 모바일 및 디스플레이 수요 개선에 힘입어 실적도 바닥을 벗어나는 모습이다. 현재 동사 주가는 Mid-cycle Valuation 수준에 있으며, 기존 사업만 본다면 상승 여력이 크지 않으나, 내년부터 추가될 신규 테스트 매출의 기대치(내년 초기 매출은 2백억원 수준이나 추가 증설 가능성 높음)에 따라 Valuation 상승이 예상된다.

IBK 이민희



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