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[현대중공업지주(267250)] 다시 한번 증명된 현대오일뱅크의 경쟁력 조회 : 42
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/31 07:34
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 현대중공업지주의 2분기 연결 영업이익은 1,043억원을 기록하면서, 시장 예상을 30% 상회. 정제마진 악화에도 불구하고 현대오일뱅크가 흑자전환에 성공했고(연결기준), 연결자회사인 현대글로벌서비스, 현대건설기계, 현대일렉트릭도 양호한 실적을 기록했기 때문. 

* 기존 BUY투자의견 유지: 이번 실적으로 현대오일뱅크의 수익성 방어능력이 다시 한번 입증. 현대오일뱅크 가치를 감안하면, 현재 현대중공업지주 주가는 저평가 상태.단.
 

실적 해석 및 시사점

이번 2분기에는 연결 대상 기계 자회사들의 실적이 선방했고, 현대글로벌서비스의 영업이익도 전년 동기 대비 83% 성장. 하지만 이보다 중요한 점은, 현대오일뱅크가 최악의 정유업황에도 불구하고, 132억원의 영업흑자를 기록했다는 점. 순수 정유부문만을 대상으로 하더라도 2부기 영업적자는 186억원 수준. 국내 경쟁사와 비교하면 대단히 양호한 수준. 이러한 차이는 여전히 초중질유를 사용할 수 있는 동사 고유의 설비에서 발생. 결론적으로 2분기 실적은 다시 한번 현대오일뱅크의 우수한 수익성 방어 능력을 입증. 

현대오일뱅크는 현대중공업지주의 기업가치의 40%이상을 설명하는 핵심 자산. 하지만 여전히 현재 현대중공업지주 주가에 반영된, 현대오일뱅크의 valuation은 경쟁 정유사 대비 할인된 수준으로 판단. 현대오일뱅크의 수익성 방어 능력을 감안하면, 해당 할인은 합리적이지 않다는 판단. 결론적으로 현재 현대중공업지주의 주가는 1)저평가 상태로 판단되며, 2)현대오일뱅크에 대한 가치 재평가와 함께 리레이팅이 가능할 것으로 기대. 상장 자회사들의 주가가 최근 반등했다는 점도 고려할 부분.  

삼성 한영수



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