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[삼성전자(005930)] 우려는 고점, 기대감은 저점 조회 : 30
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/07/31 08:18
 
2Q20 Review

전사 영업이익 8.15조원(YoY +23.5%) 기록

- 잠정실적 기반 추정치 대비, 반도체와 DP 부문의 실적이 크게 상회

- 비대면 수요가 강해 가이던스(Flat) 대비 높은 수준의 DRAM 출하량(+1.7%) 기록

투자포인트 1

DRAM 업황에 대한 우려는 상당부분 기 반영

- 경쟁사와 마찬가지로 3Q20 DRAM Bit growth 가이던스 QoQ Flat 제시

- 증설이 제한적인 상황에서 출하량 또한 유지되는 경우 재고 수준은 안정적일 전망

- 적정한 공급자 재고 상황에서는 4분기 가격 하락폭은 3분기 대비 축소 가능성 高

- DRAM 가격 하락폭 축소 구간에서 주가 저점을 형성할 것으로 전망

투자포인트 2

Foundry 사업부에 대한 Valuation 부여

- 기존의 Valuation 방식은 SOTP를 사용했으나, Foundry 사업부 가치 미분리

- 최근 Intel의 Foundry 아웃소싱 가능성이 대두되며 TSMC, 삼성전자 Foundry 주목

- 동사는 Qualcomm, Nvidia 등으로 부터의 수주로 21년 이후 Foundry 부문 성장 전망

- Foundry 부문 EBITDA에 TSMC, Intel의 EV/EBITDA 배수 적용 당위성 증대

- 반도체 사업부에 Memory peer의 EV/EBITDA 적용한 경우 대비 4% 할증 효과

- 향후 Foundry 부문 EBITDA 증대에 따라 추가적인 할증 효과 기대

목표주가 상향

투자의견 ‘매수’ 유지 및 목표주가 76,000원으로 상향

- 20년 Target P/E 21.2배, P/B 1.8배에 해당

- DRAM에 대한 우려는 극대화, Foundry에 대한 기대는 저점인 현재가 매수 적기

미래에셋대우 김영건



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