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[케어랩스(263700)] 새로운 성장 스토리가 기대된다 조회 : 40
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/02 11:25
 
헬스케어 분야에서 강점인 플랫폼 기업

동사는 다양한 분야에서 모바일 애플리케이션 플랫폼을 운영하고 있다. 구체적으로 성형 정보앱(바비톡), 병원/약국 O2O 앱(굿닥), 소셜 데이팅 앱(당연시, 프랜미, 사랑애)을 운영하고 있다. 각 서비스별 비즈니스모델 및 성장 전략은 다음과 같다. [바비톡] 정보 비대칭이 존재하는 성형수술 시장에서 성형 후기, 가격정보를 소비자에게 제공한다. 트래픽을 기반으로 성형외과에 광고 상품(CPA, CPV) 및 CRM 소프트웨어 판매. 성장전략은 동남아시아 진출 및 플랫폼 생태계 조성(클린 리뷰, 광고성 후기 필터링) 에 있다. [굿닥] 소비자에게 병원/약국 원스톱 서비스 제공(병원/약국 지도 → 접수 → 수납) 한다. 병/ 의원 대상으로 광고상품(CPA, CPV) 판매 및 처방전보안시스템 제공. 원격의료 활성화 될 경우 비대면 의료서비스 제공으로 O2O 서비스 확장 가능성이 있다. [소셜 데이팅] 18년 7월 비앤케이랩 인수하면서 사업 시작. 1Q20 매출액 비중은 5.8%

주요 지표는 트래픽, 예수금

서비스별 1Q20 트래픽, 매출액 추이는 다음과 같다. [바비톡] 플랫폼 경쟁력은 신뢰도 높은 정보에 달려있기 때문에 커뮤니티 조성에 집중하고 있다. 병원요청으로 블라인드 게시물을 즉시 복원하는 시스템 도입, 의사 소개 영상 제공, 성형 부작용 리뷰를 제공을 시작했다. 트래픽은 정체된 상태지만 광고 단가 상승으로 바비톡 1Q20 매출액은 YoY +17.8% 증가했다. [굿닥] 공적 마스크 재고 정보를 제공하 면서 20년 3월 트래픽은 YoY +136% 증가했다. 다만 일시적인 트래픽증가로인한 광고매출 전환율은 낮은 것으로 파악된다. 똑딱 1Q20 매출액은 YoY +4.8% 증가했다. 향후 트래픽을 활용한 수익성 개선을 지켜봐야 한다. [예수금] 병원에서 선불로 광고비를 충전한 이후 광고를 집행한다. 때문에 동사의 선수금/예수금 추이는 매출액의 선행지표로 활용할 수 있다. 선수금/예수금은 상장 이후 역성장 없이 꾸준히 성장하고 있다. (기타유동부채 : 17년 17억원 → 18년 36억원 → 19년 44억원 → 1Q20 56억원)

주가는 ① 하반기 동남아시아 시장 진출 ② ‘굿닥’ 매출액 성장률에 달려있음

자본적지출(CAPEX)과 운전자본(Working capital)이 필요 없는 플랫폼 기업가치는 매출액 성장률과 영업 이익률로 귀결된다. 20년 컨센서스 매출액 776억원(YoY +13.6%), 영업이익 78억원(YoY +116%, OPM 10.1%)에 형성되어있다. 영업이익률의 경우 컨센서스 달성가능성은 높다고 판단한다. 동사의 영업비용은 광고선전비 비중에 따라 변동하는데, 19년 대규모 마케팅을 진행하면서 OPM은 5.2%까지 하락했었다. 20 년은 대규모 마케팅 활동을 종료했기 때문에 OPM 10%가 무리한 목표는 아니라고 판단한다.

변수는 매출액 성장률에 달려있다. 컨센서스 기준 20년 PER은 19.2배(미상환 전환사채 36억원 포함), 17~20년 연평균 매출액 성장률 26% 수준으로 거래되고 있다. 현재 주가에는 과거 성장 스토리가 녹아 있다고 판단된다. 반대로 해석하면 주가 상승에는 과거와 다른 성장 스토리가 필요하다.

향후 성장 가능성은 두가지가 있다. ① 하반기 동남아시아 시장 진출을 계획하고 있다. 20년 2월 태국 현지법인 설립을 완료했다. 태국은 성형수술 잠재력이 풍부하지만 성형수술 정보를 제공하는 애플리케이 션은 없는 상황이다. ② 코로나19 이후 증가한 ‘굿닥’ 트래픽을 활용한 매출액 성장률을 지켜봐야 한다. 19년 기준 ‘굿닥’ OPM은 3.2% 수준으로 매출액 성장으로 영업레버리지효과가 기대된다. 현재까지는 가능성 단계로 판단한다.

상상인 나민식



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