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[증권] 8월 monthly: 2분기 이익 고점을 예상하는 이유 조회 : 15
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/03 10:01
 
6월보다 더 강했던 7월

7월 일평균 거래대금은 전월과 유사한 수준에서 마무리했다. 신용공여 잔고도 증시 추가 상승에 힘입어 신기록을 경신했다. 여기에 시장금리도 소폭 하락하여 종합적으로 6월보다 더 강한 모습을 보였다는 판단이다. 당사는 이를 반영해 3분기 이후 거래대금 추정치를 변경하였고, 2020년 연간 이익 추정치와 회사별 목표주가를 조정하였다.

그럼에도 향후 이익 감소를 예상하는 이유

1) 증시 상승 및 시장금리 하락 속도 둔화

2분기에는 거래대금 외에도 1) 증시의 급등과 2) 시장금리의 급락이 두드러졌다. 증시는 3월 충격에서 벗어난 4월에 상승이 강했고, 금리는 기준금리를 인하한 5월에 하락이 강했기 때문에 6월 이후에는 증시와 금리 모두 변동성이 감소한 상태이다. 향후 4월과 같은 증시 급등이나 기준금리 추가 인하를 예상하지는 않기 때문에 3분기 운용손익도 감소할 전망이다.

2) 자본 대비 신용공여 비중은 역사적 고점 수준에 도달

한편 7월에는 신용공여 잔고가 2018년 6월의 기록을 뛰어넘는 수준에 이르렀다. 이에 따라 상당 수의 증권사들은 내부적으로 보유한 신용공여 한도 기준에 도달했을 것으로 추정한다. 물론 이론적으로 한도는 100%까지 가능하지만 회사별로 리스크 관리 기준이 있고 자본비율 관리도 필요하기 때문에 이를 다 채우는 경우는 드물다. 따라서 신용공여 잔고가 이대로 하락 반전하지는 않더라도 상승 속도는 둔화될 것이라는 판단이다.

3) 부동산PF의 고성장은 어렵다

과거와 같은 부동산PF의 고성장이 어렵다는 점도 문제다. 1) 2019년 하반기부터 대형 증권사를 중심으로 구NCR비율 압박 문제가 나타나기 시작했고 2) 같은 해 12월 부동산PF 규제가 나오면서 신규 PF가 본격적으로 둔화되기 시작했기 때문이다. 여기에 코로나19로 해외 실사가 중단되자 국내 PF 시장 경쟁은 더욱 가중된 것으로 보인다. 이에 더불어 ABCP 발행 규제가 시행될 경우 PF 시장에는 추가 충격이 가해질 전망이라는 점도 리스크 요인이다.

8월 관전 포인트

당사가 제시하는 3가지 포인트는 1) 거래대금의 추가 증가 여부, 2) 미래에셋그룹-안방보험 1차 변론 결과, 3) 2분기 실적의 내용이다. 가장 중요한 포인트는 거래대금의 방향성이다. 7월에 이어 8월에도 현재 수준을 유지 또는 상회한다면 2분기보다도 양호한 3분기 이익을 시현할 가능성이 높아지기 때문이다.

유안타 정태준



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