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[한국항공우주 (047810/매수)] 하반기 미 공군 T-50 수주에 주목할 시점 조회 : 11
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/08/04 06:45
 
2Q20 Review
방산 매출 증가했으나 기체부품/완제기 수출 매출 감소

- 방산 매출 5,220억원으로 전년비 57.5% 증가, KFX/수리온 매출 증가 영향

- 기체부품 매출 1,460억원으로 전년비 43.7% 감소, 보잉/에어버스 주문 감소 영향


하반기 전망
방산 견조할 것이나 기체부품/완제기 수출은 코로나 영향 이어질 듯

- 방산: KFX 사업 순항, 수리온 양산 영향으로 성장 지속할 전망

- 기체부품: 분기로는 2분기보다 증가할 것이나 예년 수준 회복은 어려울 전망

- 완제기 수출: 코로나19 영향으로 매출 지연 예상. 단 9월 말 미 공군 고등훈련기 8 대 수주 가능성 높음


기체부품 회복 시기
2분기 저점. Long and slow recovery

- 2분기 기체부품 실적 감소는 이미 예상된 것으로 회복 시기 판단이 중요한 시점

- 보잉과 에어버스는 단일통로기가 회복을 이끌 것으로 전망하고 있음

- 램프업 시기는 22년 이후로 예상. 보잉은 22년 초 737 Max의 생산 정상화(월 31대)를 예상


Valuation
상장 이후 최저 수준 Valuation, 상방을 바라볼 시점

- 1) 완제기 수출 신규 수주 부진, 2) B737 운항 중단, 3) 코로나로 인한 에어버스 감산 등 영향으로 상장 이후 최저 수준 Valuation (P/B 1.9x)

- 실적 추정치 조정으로 목표주가 30,000원으로 하향 조정. 목표주가는 21년 예상 실적 기준 EV/EBITDA 11배 수준


미래에셋대우 이재광




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