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[엘비세미콘(061970)] DDI 회복 시작과 SoC, CIS로의 다변화 진행 전망 조회 : 120
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/08/04 08:14
 
엘비세미콘은 반도체 범핑, 테스트, 어셈블리 업체이다. 국내 디스플레이 양사의 하반기 가동률 상승 수혜와 실리콘웍스의 국내 및 중화권 호조 수혜, 베젤리스화에 따른 COF (Chip-On Film) 비중 증가는 연결 자회사인 엘비루셈의 성장 지속을 견인할 것으로 전망한다. 또한 국내 최대 반도체 업체향 CIS, SoC 등 비메모리 아이템 다변화 효과는 2021년부터 점진적으로 진행되면서 기업가치를 높일 것으로 판단한다.


반도체 범핑, 테스트, 어셈블리 전문업체

엘비세미콘은 반도체 범핑 (반도체 Die와 기판을 물리적으로 연결), 테스트, 어셈블리 전문업체이다. 주력 아이템은 DDI (Display Driver IC)로 실리콘웍스를 통해 LG디스플레이 및 중화권 시장을, 삼성전자를 통해 삼성디스플레이 중소형 OLED향 범핑 및 테스트를 담당한다. DDI 기준 한국, 중국 디스플레이 주요 거래선의 가동률 및 증설 수혜로 디스플레이 업황 민감도가 높은 구조이다. 그 외 PMIC (Power Management IC), 이미지센서 범핑 및 테스트 레퍼런스도 있다. 실리콘웍스향 매출 비중이 높은 연결 자회사 엘비루셈은 COF (Chip-On Film) 업체로 베젤리스화에 따른 꾸준한 성장 진행 중이다.

2020년 상저하고의 이익패턴 전망

키움증권은 엘비세미콘의 2020년 상저하고의 이익패턴을 전망한다. LG디스플 레이의 광저우 대형 OLED Fab (월 60K)과 및 중소형 OLED E6 Fab (월 30K)의 가동 시작된 상황에서 상반기 COVID-19 영향에 따른 하반기 Pentup 수요와 아이폰12 효과 등을 통한 국내 중소형 OLED 패널 양사의 가동률 상승 수혜가 진행될 것으로 예상하기 때문이다. 실리콘웍스의 국내 및 중화권 호조로 엘비루셈 역시 2Q20 호조가 하반기에도 이어질 것으로 전망한다. 2020년 연결 영업이익을 381억원으로 기존 전망치 대비 13% 상향 조정한다. 2019년 진행된 PMIC 테스터 증설로 인한 2020년 고정비 증가와 금값 상승에 따른 금 범핑 원재료, 판가 Lagging에 따른 미스매치, COVID-19 영향에 따른 상반기 부진으로 전년대비 2020년 영업이익 역성장은 불가피해 보이지만, DDI 업황은 2Q20을 바닥으로 우상향 할 것이라는 점에 주목한다.

CIS, SoC 등 국내 최대 반도체 업체향 아이템 다변화 전망

키움증권은 엘비세미콘의 국내 최대 반도체 업체향 비메모리 아이템 다변화 전망을 유지한다. 국내 최대 파운드리 업체의 호조 전망에도 국내 Pkg.& Test 업체는 제한적인 구조이기 때문이다. 비메모리 아이템 다변화에 따른 증설은 2020년 하반기부터 순차적으로 시작되어 2021년부터 점진적으로 실적에 기여할 것으로 전망한다. 2021년 DDI 업황 회복과 고객사 증설분의 가동률 상승, 실리콘웍스의 중화권 호조, COF 증가, 비메모리 아이템 다변화를 반영한 2021년 연결 영업이익은 619억원 (+62% YoY)으로 전망하며, 본업의 호조는 지배순이익률 역시 제고시킬 수 있는 요소가 될 것이다.

[이 보고서는 '코스닥 활성화를 통한 자본시장 혁신 방안'의 일환으로 작성된 보고서입니다.]

키움 한동희



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