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[자동차] 4년 연속 역성장한 중국의 반등 조짐 가시화 조회 : 39
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/08/07 10:09
 
7월 중국판매: YoY +14.9%로 집계, 전세계 주요 지역 중 가장 빠른 회복

중국 자동차산업협회(CAAM)은 7 월 소매판매가 205 만대를 기록, YoY +14.9%를기록한 것으로 밝혔다. 이는 전세계 주요 지역 중 가장 빠른 회복이며, 자동차 섹터 Sentiment 가 빠르게 전환될 계기를 마련한 것으로 판단된다. 연간으로 중국의 판매 수요는 기존의 YoY -11.5%에서 YoY -9% 수준까지 개선될 가능성이 있어 보이며, 특히 미국과 유럽과과 크게 대조되는 수치이다. 중국 자동차 시장은 2015 년을 고점으로 지속적으로 수요부진을 보여왔는데, 2020 년 상반기를 기점으로 마무리되고, 하반기부터는 반등세를 보일 것으로 전망된다. 2021 년은 따라서 5 년만의 첫 산업수요 반등이 예상되며, 반등 시점은 사실상 2020 년의 하반기가 될 것으로 계산되기 때문에 자동차/부품업체들의 펀더멘털이 개선되는 시점도 올 3Q20 이 될 것으로 판단한다. 자동차 업체들의 중국내 재고가 타이트한 상황임을 감안시 동 상황이 8~9 월에 걸쳐서 지속될 가능성이 매우 높다고 판단된다. 한편 북미/유럽 지역 회복세도 가시권 안에 들어온 상황임을 감안시 가동률 회복에 따른 이익 모멘텀이 예상되는 자동차 부품 supply-chain 에 대한 비중확대가 필요한 시점이다.

부품업체 실적개선에 실질적 역할: 만도, 한국타이어 수혜 클 것

국내 부품업체들은 특성상 중국사업에 대한 지분을 100% 보유하고 있어 매출 상승에 대한 영업레버리지 효과가 상대적으로 크다. 우리는 특히 만도(중국 매출비중 22%), 한국타이어앤테크놀로지(중국 매출비중 12%)이 중국에서 발생하는 매출규모가 높아 현재 흐름에서 상대적으로 수혜가 클 것으로 예상한다. 특히 중국은 이미 2Q20 에 걸쳐 판매량이 YoY flat 을 기록했기 때문에 다수의 부품업체들이 중국내에서 이미 분기 BEP, 분기말 기준으로는 이익확보가 이뤄진 점을 공개한 상태다. 만도의 경우 최근 중국에서 ADAS 핵심 수주가 본격화 되기 시작했고, 이에 따라 현대기아차에만 국한되어 있던 ADAS 매출액이 타 OEM 향으로 빠르게 확산되는 계기가 마련되며 Multiple Rerating 의 결정변수로 작용할 것으로 판단된다. 또한 이로 인해 기존에 ABS/ESC/EPS 등에만 국한되어 있었던 중국내 매출 다변화도 가시권 안에 들어왔다. 한국타이어앤테크놀로지의 경우, 중국내 매출액 중 OE 타이어 비중이 약 50%에 달하고 있어 완성차 업황에 대한 의존도가 특히 중국을 중심으로 나타난다. 이 외에 현대위아, 현대모비스도 완성차 판매와 동행하여 실적회복이 이뤄질 전망이다.

턴어라운드가 예상되는 중소형주, 시장의 관심 부각될 것

중국의 산업수요 반등에 따라 중소형 부품업체들에 대한 시장의 관심도 고조될 것으로 예상한다. 특히 2017~2019 년에 걸쳐 중국사업의 고정비를 대폭 감소시킨 업체들의 경우 반등국면에서 cost saving 효과가 커 기업가치 회복이 가속화 될 수 있을 것이다. 중소형주 중에서는 동사 커버리지인 평화정공(TP 9,300 원), 에스엘(TP 18,000 원), 및핸즈코퍼레이션 등이 중국사업 턴어라운드에 대한 수혜가 클 것으로 판단한다.

이베스트 유지웅



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