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[CJ제일제당 (097950)] 양도 많고 질도 좋다 조회 : 20
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/08/12 06:55
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 600,000원으로 상향 조정(+22%)

- Peer group의 주가 상승에 따른 Target Multiple 상향 조정과 이익 추정치 상향 조정에 기인하여 목표주가 상향 조정. 음식료 업종 최선호주 관점 유지

기대치를 상회한 2분기

- 2020년 2분기 CJ제일제당의 연결 기준 매출액은 5조 9,209억원(+7% yoy,+2% qoq), 영업이익은 3,849억원(+120% yoy, +40% qoq)으로 컨센서스 영업이익 2,610억원을 상회. CJ대한통운을 제외한 영업이익 역시 3,016억원으로컨센서스 영업이익 1,771억원, 종전 대신증권 추정 영업이익 1,816억원을 상회. 1) [국내 가공] HMR 매출액은 +20% yoy, 일본 수출 매출액이 해외 매출액으로 인식된 영향으로 HMR 외 매출액은 -2% yoy를 기록하였으나 동일 기준적용 시 +6% yoy로 추정. 2) [해외 가공] 슈완스 외 해외 법인 매출액은+45% yoy, 슈완스 매출액은 +19% yoy으로 기대치를 상회. 이에 가공식품 영업이익률은 +4%p yoy로 큰 폭의 수익성 개선세를 시현하며 영업이익은+203% yoy에 달한 것으로 추정. 3) [바이오] 베트남 고돈가 시황 유지, 국내돈육 소비 증가 영향으로 Feed&Care 영업이익은 643억원(+721억원 yoy)를기록하여 기대치를 상회하였고, 고수익 제품 비중 확대 효과로 바이오 영업이익은 1,109억원(+87% yoy)으로 기대치를 큰 폭으로 상회하였음

모든 우려를 감안해도 전 사업부의 질적 성장 지속 기대

- 물류 부문 제외 하반기 매출액은 +7% yoy, 영업이익은 +34% yoy 추정. 상반기 매출액 성장률 +16% yoy, 영업이익 증가율 +110% yoy에는 못 미치는수준이나 1) 상반기 대비 판촉비 증가, 2) 베트남 돈가 안정화, 3) 사료첨가제경쟁 강도 상승 등을 보수적으로 반영한 수치

대신 한유정



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