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[클리오(237880)] 매크로 반영했지만 리스크 관리 역량도 확인 조회 : 15
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/13 10:03
 
20.2Q Review(yoy) 매출액 -18%, 영업이익 -38%, 순이익 140%

2020년 2분기(yoy) 연결 매출액은 496억원(-18.4%), 영업이익은 31억원(-38.1%)으로 기대치를 하회했다. 반면에 순이익은 30억원(+140.1%)을 시현했다. 채널별 매출액은 팬데믹 영향으로 오프라인 전반으로 두 자리 수 역신장이 불가피했다. 반면에 1) 온라인은 매출액 162억원으로 전년대비 33.8% 증가했는데 국내(쿠팡 43%) 57%, 해외(일본 29%, 중국 14%) 43%의 비중을 나타냈다. 홈쇼핑 매출액은 전기대비 채널 변화 영향이 있었지만 사업 확대로 전년대비 17% 증가했다. 2) 글로벌은 매출액 82억원(+2% yoy)을 시현했는데 일본의 오프라인(플라자, 돈키호테, 로프트) 채널에 기존 페리페라와 클리오에 이어 상반기 구달의 입점이 반영된 결과이다. 3) 클럽클리오, 면세점, 도매 채널은 각각 -39%, -50%, -34%에 그쳤는데 외국인 관광 수요가 근절된 영향을 직접적으로 반영했다. 한편 핵심 채널인 H&B스토어 매출액은 104억원(-34% yoy)에 그쳤는데 코로나19로 인해 색조 제품 수요가 급감했으며, 대형 프로모션의 부재도 영향을 미쳤다.

오프라인 고정비 최소화, 온라인 경쟁 우위 확보에 집중

2020년 클리오의 매출액은 연초 가이던스 2,800억원을 하회하는 2,417억원(-3.5%)이 전망된다. 코로나19로 인해 클럽클리오(19년 매장 수 79개, 20년F 50개~60개)에 대한 고정비 부담이 불가피하며, 글로벌도 일본 오프라인은 재고 관리가 필요하기 때문이다. 다만 2분기 글로벌에서 상해 법인의 흑자전환이 긍정적이다. 중국은 지난 2년간 오프라인 구조조정 마무리했는데 금번 분기 티몰 내수에서 성장하며 흑자 전환했기 때문이다. 하반기에도 국내 H&B스토어와, 면세점 및 도매 채널에 대해서는 대외 환경 영향이 지속되고 있어 보수적인 전망[표 3]을 제시한다. 변경 추정치를 반영한 목표 주가는 기존 30,000원에서 25,000원[표 7]으로 하향한다. 클리오는 2019년 구조조정을 마무리하며 미래 성장을 위한 채널 및 브랜드 전략을 제시 및 턴어라운드를 시현했다. 반면에 2020년엔 리스크 관리에 집중할 전망이다. 대외 환경 이슈로 수익 추정치를 하향하지만 글로벌과 국내 오프라인에서 확인된 운영 역량을 통해 연간 영업이익률은 6.9%(-0.6%p yoy) 수준을 유지할 것으로 판단되기 때문이다. 이를 바탕으로 하반기 밸류에이션의 변동성을 최소화할 전망으로 매수 의견을 유지한다.

IBK 안지영



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