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[한화(000880)] 실적은 기대 이상. 향후 지배구조 개편 가능성에 촉각을! 조회 : 56
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/08/14 11:17
 
2Q20 : 별도 사업 및 주요 핵심 자회사 실적 개선으로 어닝 서프라이즈

연결 매출액과 영업이익은 각각 11조원(-14% YoY), 5,013억원(+37.9% YoY)를 기록했다. 컨센서스(매출액 12.4조원, 영업이익 3,327억원)을 상회하는 어닝 서프라이즈를 기록했다.

실적에 영향을 미친 변수는 ①제조(방산) 부문의 호조로 별도 영업이익이 585억원(+21.6% YoY)를 기록했고, ②한화솔루션(영업이익 1,285억원, +7.9% YoY), 한화생명보험(영업이익 1,388억원, 흑자전환 YoY)의 실적 호전 등으로 요약된다. 또한 ③지난 분기에 대규모 적자(-188억원)를 기록했던 무역 부문의 적자 규모가 -63억원 규모로 축소됐고, ④한화건설은 COVID-19로 인한 이라크 사업의 정체에도 불구하고, 국내 프로젝트 준공에 따른 수익성 개선(매출총이익 기준 1Q20 805억원 → 2Q20 1,030억원) 효과 덕을 봤다. 

하반기에도 수익성 유지 전망

사업 포트폴리오 관점에서 하반기 연결 실적에 대한 전망은 양호하다. ①자체 사업 및 건설 부문 실적의 핵심 변수는 ‘유가’ 동향이라 판단한다. 유가 반등은 한화 별도 부문의 수익성 개선으로 이어질 것이다. 또한 한화건설의 이라크 사업의 경우에도, 유가 반등에 따른 이라크 정부의 재정 안정화 영향을 기대할 수 있을 것이다. ②3Q20 별도(방산) 부문에서도 지연됐던 해외 수출 증가를 기대한다. ③한화생명보험의 경우 주식 시장 반등이 지속되면서 변액보증준비금 환입 효과가 지속될 것으로 전망된다. ④호텔 & 리조트 부문의 경우에도 COVID-19 영향으로부터 회복하는 모습을 보여줄 것으로 전망된다. 이미 호텔&리조트 부문의 매출액은 2Q20부터 회복되는 모습을 보여줬다.

목표주가 38,000원 상향 조정. 지주회사 전환 가능성에 촉각

목표주가를 34,000원 → 38,000원으로 상향 조정한다. 목표주가 상향 조정의 핵심 근거는 한화솔루션, 한화생명, 한화에어로스페이스 등 주요 상장 자회사의 주가 상승에 있다. 지난 1Q20 실적 리뷰 당시 당사가 산출한 동사의 NAV 중 상장사 가치는 1.59조원이었으나, 2Q20 리뷰에서는 2.64조원으로 급증했다. 삼성그룹의 지배구조 개편 이슈와 마찬가지로 동사의 경우에도 ‘2019 세법 개정’에 따라 지주회사 조기 전환에 대한 내외부의 목소리가 커질 것으로 전망된다. 결국 지주회사(지배회사)의 주가 재평가 과정에서 지배구조 개편을 통해 강한 모멘텀을 받는다는 점에서 이러한 제도 변화에 따른 동사의 지주회사 전환 가능성에 대해서도 촉각을 기울여야 할 것으로 판단된다.

유안타 최남곤



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