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[파라다이스(034230)] 단기전은 준비 완료, 장기전에는 가장 불리 조회 : 247
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/14 11:57
 
파라다이스는 분기 평균 5만명 수준의 VIP 입장객수가 2Q20 1.3만명으로 급감하며 영업적자를 시현했습니다. 중국 정상 방문과 한한령 해제 기대감으로 주가가 급등락을 보이고 있으나, 펀더멘털 개선이 동반된 주가 반등까지는 다소 시일이 걸릴 것으로 보입니다. 다만, Rock-bottom을 크게 하회하고 있는 P/B multiple과 중국inbound 회복 수혜의 큰 그림은 유효합니다.


2Q20 영업적자 445억원(적전), 연말까지 적자 불가피

높은 영업 레버리지 사업구조로 카지노사들은 공통적으로 2Q20 매우 저조한 실적 시현. 19년에는 매출액이 컨센서스를 뛰어 넘으며 동사가 어닝 서프라이즈를 시현한 반면, 2Q20에는 카지노 3사 모두 쇼킹한 수준의 매출과 적자 시현

동사는 2Q20 매출액 746억원(-68% YoY), 영업적자 445억원(적전)으로 낮아진 컨센서스를 하회

19년 VIP 입장객수는 분기 평균 5만명 내외이나, 2Q20 13,763명으로 급감. 3Q까지는 큰 폭의 회복세는 기대하기 어려울 듯. 현재 외국인 카지노 고객층은 자가격리제로 인해 국내 거주자로 제한되고 있기 때문

펀더멘털 개선이 동반된 주가 반등은 1) 코로나 극복(백신 개발), 2) 의무자가격리제 해제, 3) 항공 트래픽 회복, 4) 영업장 내에서 ‘거리두기’ 극복이 모두 충족되어야 할 것으로 판단. 단기적 주가는 백신 개발(기대감)로 반등할 수 있으나, 실적으로 이어지기에는 시일이 걸릴 것으로 판단. 아직 1)조건도 충족되지 않은 점은 주가 탄력을 제한하는 요인

20년 영업적자 1,172억원, 21년 흑자전환 예상되나 차입금 부담은 주가의 발목을 잡을 듯

현재 중국 정상 방문에 대한 기대감으로 주가가 바닥권에서 거래량이 실리는 모습. 하지만, 동사는 차입금 부담(20E 순차입금 1.1조원, 이자비용 연 450억원 수준)으로 순현금 구조인 강원랜드나 GKL 대비 코로나 장기화시 불리한 입장. 시장에서 우려하는 단기 유동성 문제 장충동 본사부지를 활용한 차입금 확대(약 3천억원 현금 마련)로 해결. 향후 2년 가량 유동성 부족은 없을 것으로 보이나, 코로나 장기화로 적자 누적시 재무 부담은 가중될 것

Rock-bottom을 크게 하회하고 있는 P/B multiple과 코로나 극복 후 한한령 해제로 중국inbound 급증 수혜를 누릴 것이 명확해 투자의견 Buy, 목표주가 18,000원 유지

케이프 심원섭



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