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[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 팬데믹의 역설(逆說)과 석유화학 사이 조회 : 8
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/08/24 07:32
 

[석유화학/정유/태양광] Weekly Monitor: 팬데믹의 역설(逆說)과 석유화학 사이클 바닥론



□ 석유화학(Overweight): 팬데믹의 역설(逆說)과 석유화학 사이클 바닥론

▶ 납사(↑): 403.5$/톤. WoW +1.3% 3주 상승 / US 프로판(↑): 264.5$/톤. WoW +1.26%. 1주 상승. 사우디 8월 CP 365 $/톤(MoM +1.4%)

 에틸렌(↔)/프로필렌(↗)/벤젠(↑)/SM(↓): 에틸렌(보합), 프로필렌(+5$, +0.6%), 벤젠(+12.3$, +2.9%), SM(-16$, -2.5%)

 합성수지(↗): HDPE(+15$, +1.7%), LDPE(+20$, +2.0%), LLDPE(-5$, -0.6%), PP(보합), PVC(+20$, +2.4%), ABS(+30$, +2.0%)

 고무체인(↗): BD(보합), SBR(+10$, +1.0%), 천연고무(+19.0$, +1.5%). BD 1주 보합. SBR 3주 상승. 천연고무 1주 상승

 화섬체인(혼조): PX(-5.8$, -1.1%), PTA(+2.0$, +0.4%), MEG(+7$, +1.6%), PET Bottle(보합), 면화(+1.43$, +2.3%) 


- PX 1주 하락. PTA/ MEG 1주 상승. PET 1주 보합. 동중국 MEG재고 WoW -4.2만톤(-2.9%). 중국 폴리에스터/PTA 가동률 87.7%/87.9%

 페놀체인(↗): 페놀(보합), 아세톤(+100$, +14.3%), BPA(+50$, +4.8%). 페놀 1주 보합. 아세톤/BPA 1주/2주 상승

 총평: 


1) 유가/납사는 강보합권이나, 제품가격은 전반 강세. 아세톤 +14%, BPA +5%, PVC/ABS/LDPE/MEG +2%가 눈에 띔. Top picks는 금호석유, LG화학, 롯데케미칼


2) ABS마진은 10년 래 최대치 갱신하며 초강세. 중국 ABS 가동률은 3~4달 째 100%에 육박하며 타이트한 수급을 증명. ABS 초강세 배경은 중국 가전제품 수요 강세에 따른 업체들의 가동률 상향 및 ''One belt, One Helmet''에 따른 투기수요 증가 등의 영향. 자동차 업체의 수요 또한 점진적 회복세. 소형 가전제품 및 일회용품 등에 사용되는 PS의 초강세 또한 유사한 맥락


3) 아세톤 급등은 한국/일본/대만 등 주요 생산업체의 미국/유럽향 수출 증가가 아시아 수급 타이트를 견인. 현재 아시아의 아세톤 가격은 글로벌에서 가장 저렴해 차익거래가 가능한 상황


4) 한국 NB Latex 7월 수출량은 MoM +25% 급증, 판가는 MoM +6% 상승함. 이로 인해, 1m Lagging 마진은 사상 최대치를 기록. 한국 NB Latex 수출업체의 실적 초강세 지속 전망


5) 미국 LYB는 9월 PE가격을 110$/톤 인상할 계획이라고 밝혀. 이는, MoM기준 6월 +88$/톤, 7월 +110$/톤, 8월 +110$/톤 상향에 이은 4개월 연속 판가 인상임. 이는 음식포장 및 플라스틱 패키징 수요 급증에 따른 영향. 실제 미국 PE 수출가격은 상승세를 지속. 미국 PP가격은 최근 2달 간 30% 급등하며 개선된 수요를 증명. 포장 및 부직포 수요 개선 영향


6) PVC의 수요 회복세도 포착. 락다운 해제 이후 인도/유럽 건설 경기 회복세 뚜렷하기 때문


7) 사우디아람코, 중국 Panjin 100억달러(12조원) 정유/석유화학 Complex 투자 계획을 철회. 당초 동 설비 투자계획은 2019년 2월에 발표되어 2024년 완공 예정이었으며, 30만b/d 정제설비와 에틸렌 150만톤, PX 130만톤 설비를 포함


8) 팬데믹 대응을 위한 석유화학 제품 수요는 생각 외로 강세가 나타나고 있음, 하지만, 불확실성 하에서 재무구조 개선 및 현금확보를 위한 업체들의 신규 설비 증설 취소 및 사업포트폴리오 재편에 따른 석유화학 사업 매각 등 Capex 축소 움직임은 지속 포착. 큰 그림에서 석유화학 사이클은 바닥을 통과해 회복 사이클에 진입했다는 판단

□ 정유(Neutral): 정제마진 부진 지속

 유가(↑): WTI 42.58$/bbl(선/ +0.6$/bbl, +1.4%), Dubai 43.96$/bbl(현/ +0.5$/bbl, +1.2%)

▶ 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 1.7$/bbl(WoW -0.1$/bbl). 1주 하락. 등/경유 마진 하락

 미국 정유사 가동률 80.9%(WoW -0.1%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 71.2%(WoW -0.6%p)/74.9%( WoW 보합)

 총평: 1) 정제마진 부진 지속

□ 태양광(Overweight): 폴리실리콘 8주 연속 상승, 셀/모듈 상승세는 주춤. 글로벌 Top Pick은 Daqo

 폴리실리콘(↑, $/kg): Multi 7.4$(+0.4$, +5.7%) / Mono 10.5$(+0.3$, +2.9%). Multi 7주 상승 / * PV Insights 10.86$(+0.18$, +1.69%). 8주 상승

 Wafer(↗, $/158.75mm): Multi 0.209$(보합) / Mono 0.385$(+0.024$, +6.6%)

 Cell(↗, $/Watt): Multi 0.074$(+0.002$, +2.8%) / Mono 0.12$(보합)

 Module(↔, $/Watt): Multi 0.17$(보합) / Mono 0.194$(보합). Mono Module 2주 보합

 총평:


1) PV Insight 기준 폴리실리콘은 1.7% 상승하며 8주 상승


2) 원재료 상승에 따른 셀/모듈 가격 상승이 나타나고 있음. 다만, 그 폭은 제한적이기에 수익성에 미치는 영향 체크 필요


3) 폴리실리콘 가격 적어도 9월까지는 상승세 지속 전망. 7월 중순 GCL-Poly의 공장 폭발로 인한 약 5만톤(글로벌 Capa의 10%) 가량의 생산 차질에 이어, 최근에는 중국 남부의 대규모 홍수로 Tongwei의 총 8만톤 설비 중 약 2만톤 (글로벌 Capa의 4%)가량의 생산 차질이 발생할 가능성. 글로벌 Capa의 총 14%의 공급차질이 발생한 셈. 실제 중국 7월 폴리실리콘 생산량은 MoM 14% 감소한 것으로 파악됨


4) 이로 인해, Daqo의 3Q20 실적은 급증할 가능성 매우 높음. 2Q20 기준 Daqo의 폴리실리콘 생산원가는 5.79$/kg이며, 판매단가는 7.04$/kg임. 하지만, 현재 Mono 폴리실리콘 Spot 가격은 10.5$/kg까지 상승해 3Q20 판매량 가이던스 QoQ 9% 감소를 감안하더라도 낮은 생산원가를 감안하면 3Q20 실적은 급증할 가능성 농후


하나 윤재성




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