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[아이에스동서(010780)] 기대보다 빨랐지만 더 오를 것으로 판단 조회 : 41
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/26 09:33
 
목표주가 55,000원으로 30.9% 상향. 가파른 향후 실적 성장성 감안

아이에스동서에 대해 투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 42,000원 → 55,000원으로 30.9% 상향. 유지. 목표주가 변경은 주가의 목표주가 도달에 따름. 최근 주가는 업종 멀티플을 감안한다면 충분히 금년 실적을 반영했으나, 향후 실적이 반영된 수준은 아님. 동사 실적은 금년부터 수직 상승하여 ‘22년 이후 역대 최대 실적을 수차례 경신할 것으로 판단. 현재 추정 실적은 당사 최대 자체 사업지인 고양 덕은·경산 중산 지구 분양을 고려하지 않은 실적으로 향후 동 사업지 분양 시기에 따라 실적 추정치 추가 상향 여지가 큼. 목표주가는 최근 3개년 평균 ROE(12.8%)를 고려 PBR 1.28배 적용. 내년 이후 재차 이익과 ROE가 급증하는 바 멀티플 부담은 제한적일 것으로 판단. ① ‘20년 이후 건설부문의 드라마틱한 실적 개선. ② 고양 덕은지구, 경산 중산지구 등 수익성 뛰어난 대규모 자체 사업지 확보로 향후 4~5년간 양질의 실적 성장 담보 및 ③ 인선이엔티·코엔텍 등 폐기물 관련 신사업에 힘입은 멀티플 정상화로 최근 주가 급등에도 더 오를 것으로 판단. Top-Pick 유지.

2Q20 영업이익 561억원(YoY +658.3%), 건설 이익 급증 및 인선이엔티 효과

2Q20 매출액 3,142억원(YoY +36.2%), 영업이익 561억원(YoY +658.3%), 렌탈·요업 실적 제외 불구, 건설 이익 급증 및 인선이엔티 편입 효과로 초고속 성장. 건설(YoY +3,564%)은 최근 성공적 분양 완료에 따른 진행 매출액 증가와 한강미사 비즈타워 인도 기준 일부 수익 인식에 힘입어 이익 급증. 콘크리트(YoY 적자전환)는 업종 수급 불균형에 따른 판가 하락으로 적자전환. 해운은 매크로 영향 적자 확대. 인선이엔티는 기대치를 상회한 실적(편입효과 +131억원) 기록. 요업(제거 효과 -15억원)·렌탈(제거 효과 -47억원) 등 실적 제거 영향 불구, 전년비 대규모 이익 성장. 당사 추정치 부합.

☞ ‘20년 매출액 1.3조원(YoY +33.5%), 영업이익 2,221억원(YoY +220.5%), 업계 최고 수준의 건설 마진률, 기확보된 수주잔고 진행률 증가 및 신규 수주 호조로 이전보다 높은 수준의 연간 성장 보일 예정. 최소 2~3년간 드라마틱한 매출 및 이익 성장 보일 전망.

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