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[항공] 멀어져만 가는 업황 개선 조회 : 293
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/08/28 08:27
 
* 3분기에 들어서도 수요 급감세는 지속 중이며 회복 시점 예측이 어려운 상황.

* 화물 운임 강세가 지속 중이나 상승 폭은 점진적으로 둔화되는 모습.

* COVID-19 종결 시점이 불확실하고 자금 조달 난항으로 추가적인 정부 지원이 필요할 것으로 판단되며, 여전히 업계 재편이 미진한 상황. Underweight 의견 유지.
 

WHAT’S THE STORY

요원한 여객 수요 회복: 최근 COVID-19 재확산으로 항공 여객 회복 지연에 대한 우려 가중. 2Q20 국제선 여객이 54.2만여 명으로 전년 동기 대비 98% 급감 하면서 국내 항공사들의 실적 부진을 주도. 7월 국제 여객도 전년대비 97.3% 급감 했으며, 8월 들어서도 주간 5만여명 수준 여객이 이어지면서 좀처럼 하락 폭을 좁히지 못하는 모습. 183개국에 달하던 한국인 입국 제한 국가 수가 8월 말 163개국까지 감소 했으나, 8월 중순부터 COVID-19 일일 확진자 수가 재차 가팔라지고 있는 상황. 단기적인 여객 회복을 기대하기 어려운 상황으로 하반기에도 여객 사업 매출 의존도가 높은 LCC들이 고전을 면치 못할 것으로 판단.

화물 운임 폭등세는 안정되나 개선세는 지속: 2Q20 FSC들의 깜짝 실적을 이끌었던 화물 운임은 점진적으로 안정화 될 것으로 판단. WorldACD에 따르면 6월 전세계 평균 화물 운임이 전년대비 76% 상승한 USD 3.12를 기록 했으나, 전월 대비로는 21% 하락을 기록하며 3월 이후 4개월 만에 첫 하락을 기록해 폭등세는 둔화 되는 모습. 2Q20 국내 FSC들 운임 폭등에 (대한항공 +66%, 아시아나 +98% y-y) 크게 기여 한 개인위생 관련 용품 교역량 또한 7월 들어 역성장세를 보임에 따라 하반기 운임 상승폭은 다소 둔화될 것으로 예상. 다만, 전체 항공 화물 감소 폭이 12%를 기록해 5월 -34%를 기록한 이후 점진적으로 감소하고 있어 4분기 화물 성수기에 대한 기대감은 유효 하다고 판단.   

자금 조달 대형사는 순항, LCC는 난항: 최근 대한항공은 기내식 및 기내판매 사업부를 9,906억원에 양도 하기로 결정 했으며, 양수자인 한앤컴패니가 사업 영위를 위해 향후 설립할 신설법인의 지분 20%를 확보할 예정. 비록, 송현동 부지 매각이 난항을 겪고는 있으나, 지난달 1.1조원 규모의 유상증자에 이어 사업부 매각을 통해 2.1조원 규모의 자금 조달에 성공. 한편, 26일 산업은행이 아시아나항공 인수 우선협상 대상자인 HDC산업개발과의 회동에서 전향적인 태도로 인수조건에 대한 협상 가능성을 시사. 최악의 경우에도 채권단 및 정부 지원을 통한 자금 확보가 가능할 것으로 판단. 반면, LCC들의 경우, 최근 티웨이항공이 500억원 규모의 유상증자를 철회된 바 있으며, 전일 진에어가 진행 중인 1,090억 규모의 유상증자에 대해 금감원으로 부터 정정신고서 제출을 요구 받는 등 자구 노력 시행 마저 난항을 겪고 있는 상황. 상대적으로 유동화 가능 자산이 빈약하고 여객 매출 의존도가 높아 COVID-19 에 더욱 취약한 점을 감안하면 현재까지 집행된 3,000여억원으로는 부족할 것으로 판단.

Underweight의견 유지: COVID-19 종결 시점에 대한 conviction이 부족한 상황이며, 제주항공의 이스타항공 인수 포기와 아시아나항공 매각 지연으로 별다른 업계 재편 역시 이루어 지지 않은 상황. 치료제 및 백신 개발 진행상황에 맞춰 주가 변동성을 키울 가능성은 있으나 펀더멘털 개선까지 상당 시간이 소요될 가능성을 배제할 수 없어 저가 매수를 논하기에는 시기상조 라고 판단.

삼성 김영호



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