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[솔트룩스(304100)] 짭짤하게 벌고(Salt) 광나게 살아봅시다(lux) 조회 : 88
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/08/31 09:41
 
인공지능 & 빅데이터에 다 쏟아 부었다

동사는 2000년 창업한 1세대 벤처 기업으로 인공지능 한 우물을 판 기업이다. 인공지능 원천기술을 보유하고 있어 도메인 지식(Domain-knowledge, 의료/법/금융 등 특정 주제에 관한 지식)에 제한 없는 사업 확장력이 눈에 띈다. 동사의 기본적인 비즈니스모델은 인공지능 및 빅데이터 프로젝트를 수주하여 구축형(On-premise) 혹은 클라우드 서비스를 제공하는 구조다. 현대차, NH농협은행, 우리은행, 국토 교통부, 한국언론진흥재단 등 다양한 B2B/B2G 레퍼런스 경험을 보유하고 있다.

뭐 하는 회사인가?

사업구조를 이해하기 위해서는 2가지 핵심기술(대화형 인공지능, 빅데이터 증강분석)에 대한 기본적인 이해가 필요하다. ① 대화형 인공지능은 3세대 인공지능으로 2세대 인공지능과 달리 ‘설명 가능한’ 기술적인 차이가 있다. 2세대 인공지능은 패턴 인식 → 특징 추출 → 결과 분류까지 인공지능이 모두 처리하기 때문에 인간이 중간 처리과정을 받아들이기 힘든 어려움이 있다. 그러나 3세대 인공지능은 근거를 제시해서 사람과 인공지능간 대화가 가능한 특징이 있다. ② 빅데이터 증강분석은 일반인도 데이 터를 통해서 통찰력을 얻을 수 있게 해주는 데이터 분석 기술이다. 예를 들어 다수의 기사에서 생성 되는 키워드를 시각적으로 보여줌으로 직관적인 데이터 분석을 가능하게 해준다.

핵심기술을 기반으로 4가지 서비스를 제공하고 있다. ① AI Suite(매출액 비중:38%) : 질의응답이 가능한 인공지능으로 가상비서, 인공지능 상담원 등의 서비스 구현 가능. 은행 고객상담 센터 및 KT기가지니 인공지능 스피커에 동사의 기술이 적용되었다. ② Big data Suite(41%) : 기업이 보유한 데이터 수집 → 분석 → 판단을 도와준다. 대표적으로 한국언론진흥재단의 인공지능 뉴스 분석 플랫폼 빅카인즈를 구축했다. ③ Graph DB(2%) : 데이터 간의 상관관계를 지식그래프 구조로 자동 변환하여 분석에 활용 할수 있는 기능이다. ④ Cloud Service(19%) : 고객의 높은 비용 부담 및, 서비스 수요/공급 곡선 문제를 해결할 수 있는 클라우드 서비스. 클라우드 서비스 특징상 라이선스대비 영업이익률이 2배 이상 높다.

주가는 변동성이 큰 영업이익 성장속도에 달려있다

동사는 22년 매출액 349억원(CAGR 24%, 19~22년)을 제시했다. 시장 성장률 및 동사의 과거 매출액 성장률을 고려했을 때 매출액 전망치는 무리한 수치가 아니다. 시장조사기관인 IDC에서 국내 인공지능 시장은 연평균 18%(19~23년) 성장, 빅데이터 시장 역시 연평균 11%(19~23년)를 예상했다. 솔트룩스의 경우 16년부터 AI suite 제품 매출액이 성장하면서 연평균 23%(16년~19년) 성장을 해왔다. 결론적으로 연평균 20% 성장률 달성에는 큰 변수는 없을 것으로 전망한다.

다만 영업이익 변동이 주가에 중요한 변수가 될 것으로 생각한다. 동사는 영업이익 100억원(CAGR 593%, 19~22년), 영업이익률 28.7%를 제시했다. 영업이익 개선 근거는 ① 클라우드 서비스 매출 비중이 증가 하면서 제품믹스를 개선할 계획이다. 클라우드 서비스 매출액 비중(19년 19% → 22년 27%). 동사의 경우 구축형 대비 클라우드 서비스 수익성은 매출이익률 40% 수준으로 구축형 대비 2배 이상 높기 때문에 수익성 개선이 기대된다. ② 매출액 성장에 따라서 영업 레버리지 효과가 기대된다. 19년 기준 동사의 영업이익률은 0.2% 수준이나 공통비를 제거하기 전 사업부별 이익률은 20%~40% 수준을 유지하고 있다. 때문에 매출액 상승에 따른 고정비 감소가 영업이익률 개선을 강하게 이끌 것으로 전망한다. 동사는 IPO를 준비하면서 C-level 인력 및 공통부서 인원이 증가를 했기 때문에 향후 3년간 인원이 충원될 가능성은 낮다. 고정비가 매출액에서 차지하는 비중은 19년 기준으로 86% 수준을 차지하고 있는데 22년 58%까지 감소할 것으로 목표하고 있다.

원천기술을 보유하고 인공지능 회사, 매출액 성장률 20%가 달성가능한 회사인 만큼 향후 기업가치가 기대가 되는 회사이다. 다만 구체적인 목표주가는 영업이익 개선폭이 확인되는 시점에 작성할 계획이다. 회사가 제시한 실적기준 PER은 20년 67배, 21년 29배, 22년 17배 수준이다. 인공지능&빅데이터 비교기 업은 위세아이텍(Trailing PER 26배), 라온피플(Trailing PER 25배, Forward PER 24배)가 있다.

상상인 나민식



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