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[스튜디오드래곤(253450)] 코로나 블루 극복의 열쇠 조회 : 53
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/01 08:30
 
캡티브 중심의 안정적 편성 매출에 글로벌향 판매 성장이 가미되며 중장기적인 실적 개선 시나리오를 확인했습니다. 방영 플랫폼의 다변화는 지상파 및 넷플 릭스 외 글로벌 OTT를 대상으로 더욱 확대될 것으로 보여 판매 라이브러리와 ASP 증가가 동시에 발생할 것으로 전망합니다. 여기에 중국향 수출 모멘텀이 더해지면 한단계 레벨업된 실적을 달성할 수 있을 것으로 예상합니다.


드라마 강자의 위치를 확인하다

2분기 매출액 1,614억원(yoy +25.9%), 영업이익 169억원(yoy +56.5%, OPM 10.5%), 순이익 134억원(yoy +83.7%)을 기록하며 시장 기대치를 상회하는 실적을 달성했다. 대작 드라마에 대한 시청률 기대가 앞섰던 <더 킹: 영원의 군주 >는 최고 시청률 11.6%로 다소 아쉬운 성적을 올렸지만, 드라마 편성 플랫폼 다각화에 따른 편성 및 판매 매출 확대로 이어져 2분기 실적을 견인했다.

이와 같은 대작 드라마의 수익성 확보는 매출원가율 등 비용 지표 관리에도 효율적으로 작용할 것으로 보여 사전 마진율 제고 및 사후 추가 이익 시현 양쪽 으로 영향을 미칠 것으로 판단한다.

3분기에는 <사이코지만 괜찮아>, <비밀의 숲 2> 등 캡티브 편성이 강화되며 코로나19에 따른 증가한 콘텐츠 수요에 대비하고, 분기별 상각 조정을 통해 비용 구조가 개선된 효과를 거둘 것으로 보인다.

웰메이드 콘텐츠, 코로나 블루 극복의 대안

코로나19로 인한 촬영 중단 등이 결정되며 편성 일정 조정이 필요할 것으로 보인다. 다만 1주일 수준의 촬영 중단은 기존 편성 분량 및 종영 후 신규 작품 방송 준비 등에 소요된 1~2주 기간을 반영하면 방송 총량에 크게 영향을 주지 않을 것으로 판단한다.

또한 집중된 콘텐츠 수요를 통해 시청자의 피로감도 높아졌을 것으로 보이지만 동사 웰메이드 콘텐츠의 글로벌 흥행은 최근 나타난 넷플릭스 국가별 순위에서 보듯이 차별화 가능성이 높다. 국내 및 넷플릭스 제작 일정에 차질이 발생하더 라도 분기별 10편 내외의 작품 제작 진행이 가능할 것으로 예상되어 국내 최대의 드라마 공급 스튜디오의 역할을 할 것으로 기대한다.

투자의견 BUY, 목표주가 110,000원 유지

기존 마진 구조 보다 우위에 있는 넷플릭스와 3년간 21편 규모의 공급 계약은 연간 영업이익률 제고를 이끌 것으로 판단한다. 또한 아마존, 애플TV+, HBO max 등 신규 플랫폼과의 작품 진행 및 중국 등 지역 다변화도 동시에 추진될 것으로 보인다. 이에 따라 신작의 ASP가 2019년보다 20% 이상 상승하며 수익성 기반의 사업 모델이 더욱 강화될 것으로 보여 미디어 업종 내 최선호주로 제시하며, 투자의견 BUY 및 목표주가 110,000원은 유지한다.

* 이 보고서는 '코스닥 시장 활성화를 통한 자본시장 혁신 방안'의 일환으로 작성된 보고서입니다.

키움 이남수



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