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[콜마비앤에이치(200130)] 중국 효과는 이제 시작 조회 : 25
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/01 10:25
 
3Q20 Preview : 캐파와 매출액의 동반 상승으로 추정치 상향

3Q20 매출액 1,807억원(YoY +67%, 기존 전망치 + 39% 상향), 영업이익 350억원(YoY +100%, +54%)을 전망한다. 기존 전망치를 상향하는 근거는 캐파와 매출액이 동시에 확대될 예정이기 때문이다. 애터미를 통한 중국향 매출이 예상보다 빠르게 발생해, 기존 추정치에 반영 못했던 중국향 매출을 실적 추정에 추가했다. 상반기에 완공된 음성3공장(총 천억 캐파)도 3Q20부터 본격 가동되어 2020년에 약 500억 매출이 발생할 것으로 본다.

중국향 매출 증가와 신규 진출 예정 국가에 주목

주가는 최근 3개월간 크게 2번의 리레이팅 구간을 거쳐 큰 폭으로 상승했다. 5월 : 4월부터 모집한 중국 애터미 회원 수 공개(회원수 : 국내 400만 vs 중국 380만), 7월 : 중국향 매출액 발표. 2Q20 중국향 매출은 245억을 기록했다(6월부터 매출 발생). 3Q20부터 중국향 매출이 온기로 반영되어 368억원 달성을 예상한다. 국내 회원수 성장률 추이 기반으로 중국 애터미 회원수 성장률을 추정해 매출액을 산출해보면, 2020년 1,041억원, 2021년 2,083억원 달성이 가능할 것으로 본다.

중국뿐 아니라 4Q20에는 애터미의 인도향 매출도 발생할 예정이다. 사전에 가입한 회원수는 100 만명을 상회했다. 향후 2~3년간 중국과 인도시장 성장에 따라 주가 상방이 열려있다. 베트남, 홍콩, 터키 진출을 준비하고 있는 점도 주가에 긍정적으로 작용할 것이다.

중장기적인 성장 동력 확보 → 목표주가 85,000원으로 상향

연초 예상보다 코로나가 장기화 되면서 건기식 시장은 향후 1~2년간 고성장할 것으로 본다. 중국뿐만 아니라 신규 국가들에 대한 매출이 발생하면 주가는 리레이팅될 것으로 예상한다. 따라서 과거 4년 평균 PER에 20% 할증한 21배를 21년 추정 EPS에 적용해 목표주가를 상향했다. 애터미의 중국 진출이 이제 시작인 만큼 하반기 수출 상승폭 확인 후 목표주가 추가 상향 여부를 결정할 것이다.

상상인 하태기



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