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[현대글로비스(086280)] 점진적인 실적 개선 기대 조회 : 24
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/04 07:21
 
* 펀더멘털 보다는 그룹주 전반에 걸친 리레이팅 기조에 편승한 주가 상승.

* 글로벌 완성차 수요 부진에 따른 Top-line 감소가 불가피 하나, PCC 부문 비계열 매출 비중 확대 지속과 CKD 부문 부진했던 실적 턴어라운드, 유효법인세율 하락 등을 반영하여 순이익 추정치는 상향 조정.

* 목표주가를 167,000원으로 15% 상향 조정하고 재무 안정성 및 배당 기대감 등을 반영하여 BUY 투자의견 유지
 

WHAT’S THE STORY?

그룹주와 합께 주가 급등: 최근 한 달간 동사 주가는 29.6% 급등하여 당사 목표 주가에 인접. 팬데믹 지속과 래깅 효과로 인해 실적 반등이 당초 기대 보다 점진적일 것으로 예상되는 만큼 펀더멘털 개선에 대한 기대감 보다는 정부 정책 기대감 및 전기차 사업가치 반영에 따른 현대차 그룹 전반에 걸친 주가 리레이팅에 기인한 것으로 판단.

내수시장 기대감은 상향, 수출 및 해외는 하향: 글로벌 완성차 수요 급감에도 (1H20, -29.1% y-y) 유일하게 7.1%성장을 기록하며 견조한 모습을 보이고 있는 내수시장을 반영하여 하반기 당사 현기차 합산 내수 판매 추정치가 기존 대비 8.3% 상향 되었으나, 수출과 해외현지판매는 기존 대비 3.2%, 6.2% 하향 조정. 수요 부진에 따른 완성차 해상운송 및 CKD 물량 감소를 반영하여 2020E 매출과 영업이익 추정치를 기존 대비 각각 4.3% 1.9% 하향하나, 순이익 추정치는 유효법인세율 하락을 (32% → 24%) 반영하여 10% 상향 조정. 상반기 동사의 법인세율은 24%로 전년 동기 35% 대비 11%pt 급감 했는데, 선체 보험금 수령 (1,065억원) 및 해외 자회사 매출 감소에 따른 믹스 변화에 기인.

목표주가 16.7만원, BUY 투자의견 유지: 순이익 추정치 상승을 반영하고 SOTP 밸류에이션을 통해 산출한 적정 P/E 17배를 적용하여 목표주가를 167,000원으로 기존 대비 15% 상향. PCC 부문 비계열 매출 비중이 지속 상승하고 있으며, 코로나19로 인한 CKD 매출 급감 영향 또한 7월을 기점으로 점차 완화될 것으로 전망. 팬데믹 극복을 위한 충분한 유동성을 (현금성자산 약 2조) 확보하고 있으며 배당 기대감 역시 여전히 유효하다고 판단. 일각에서 우려하는 현기차 CR에 의한 수익성 저하를 감안 하더라도 충분한 업사이드가 있다고 판단되어 BUY 투자의견 유지.

삼성 김영호



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