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[뉴트리(270870)] 성장 스토리는 유효, 주가상승 가능하다 조회 : 28
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/04 08:54
 
조정 중인 주가 상승 전환 가능할까

동사의 주가는 하향조정을 보이고 있다. 주가 조정 이유는 에버콜라건의 매출액이 YoY기준 고성장하지만 QoQ기준 횡보라는데 있다. 향후 주가가 상승세로 전환할 수 있느냐 하는 것은 에버콜라겐을 비롯, 전사 외형성장이 지속될 수 있는가에 달려 있다. 현시점에서 2020년 연말까지 주가상승 가능성을 점검해 볼 필요가 있다.

에버콜라겐 온라인비중 확대, 신제품 출시로 성장과 수익성 개선 가능하다

분기별 매출액(QoQ 기준)추이는 3Q20 Flat, 4Q20 성장 전환으로 전망된다. 하반기와 2021년 영업실적과 관련된 동사의 전략과 전망은 다음과 같다.

첫째, 3Q20 실적은 2Q20과 비슷한 수준으로 전망된다. 최근 에번콜라겐의 매출이 월 140억원내외로 유지되는 것으로 추정된다. 1Q20에 매출이 피크를 기록한 후, 2Q20부터 소폭 하향 조정된 수준에서 플랫 하게 유지되고 있다. 따라서 3Q20 매출액이 430억대로 전분기와 유사할 전망이다. 경쟁사에 대응하고, 투자개념에서 광고비 등 판관비가 증가하여 영업이익도 50억원대로 전망된다(표2). 4Q20에는 겨울에 많이 판매되는 특성(전통적으로 하반기 매출이 많음) 등으로 매출액이 QoQ기준 의미 있게 성장할 전망이다.

둘째, 주목할 점은 온라인매출이 증가하고 있다는 점이다. 1H20 온라인 매출액이 238억원(YoY +310.3%) 로 증가, 2019년 연간 온라인 매출액 230억원을 초과하고 있다. 에버콜라겐만 보면 온라인비중이 2019 년 10%대 초반에서 1H20 매출비중이 24.9%로 높아졌다. 연말까지 30%에 근접할 것으로 추정된다. 현재 동사의 영업이익률은 13%내외이나 온라인만 보면 영업이익률은 20%에 근접할 것으로 추정, TV광고비 증가에도 불구하고 향후 영업이익률이 개선될 전망이다.

셋째, 하반기에 신제품을 출시하고 유통채널도 확대할 계획이다. 2020년에 간기능개선(2Q), 유산균(4Q) 등과 같은 신제품을 출시하고, 2020년말이나 2021년 초에 면역관련 기능성 식품(개별인증 신소재 제품) 을 출시할 예정이다. 동사는 이 품목에 마케팅을 집중, 2021년 성장을 이끌 품목으로 키울 예정이다. 또한 하반기까지 유통채널을 약국과 병원으로 넓힐 계획이다.

지금은 건강기능식품이 성장하는 시대이다. 특히 강한 에버콜라겐 브랜드파워를 기반으로 2021년에도 외형 성장세는 지속될 것으로 전망된다.

영업실적 성장 지속으로 매수 유지, 목표주가 35,000원으로 소폭 하향 조정

동사의 영업실적이 3Q20까지 QoQ 기준 비슷한 수준이지만, 4Q부터 성장이 가능할 것으로 예상되어 투자의견 매수를 유지한다. 또한 2021년에는 신제품 출시를 통해서 실적성장이 가능할 전망이다.

최근 주가가 큰 조정을 받았다. 2021년 추정실적 기준 PER이 8.8배에 불과하여 저평가된 수준이다. 4Q20 부터 영업실적 성장(QoQ기준) 전환과 2021년 신제품에 대한 기대를 선반영하는 주가상승이 가능할 것이다. 현 주가 수준에서 매수하는 전략이 적절해 보인다.

다만 동사의 목표주가를 기존의 37,000원에서 35,000원으로 소폭 하향 조정했다(표3). 목표주가 조정은 Forward 순이익 추정이익을 소폭 하향 추정(235억원→211억원)한 결과이다.

상상인 하태기



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