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[두산중공업(034020)] 자본확충계획, 규모와 방법 모두 예상을 상회 조회 : 91
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/07 07:50
 
* 지난 금요일 자본확충 계획을 발표. 규모와 방법 모두 예상을 상회. 동사 이자비용 감축과 재무비율 개선 예상된다는 점에서 긍정적으로 해석.

* 다만 최근 미래사업 관련 기대로 주가가 급등했고, 자본확충 규모가 향후 주가에 영향을 받을 수 있다는 점, 그리고 이익창출을 위해서는 기존 사업에서의 업황회복이 필요하다는 점을 고려할 필요. 
 

두산중공업의 자본확충 계획 공시: 내용은 두 가지. 첫 번째로, 그룹 오너일가가 두산중공업에게 두산퓨얼셀 지분 12.8백만주를 무상으로 증여(주가를 4.5만원/주로 가정 시, 약 5.7천억원 규모). 두 번째로 두산중공업은 동시에 1.2억주를 발행하는 유상증자를 진행할 예정. 증자 규모는 1.3조원(발행 주가 10,700원 기준). 신규 발행 주식 수는 기존 발행주식의 48%에 해당하며, 주식 수 기준 희석효과는 32%. 모회사인 주)두산은 두산모트롤(4.5천억원)과, 두산솔루스 지분 18%(2.4천억원)를 매각할 예정. 두산중공업 증자에 참여할 충분한 재원이 마련된 것. 두산퓨얼셀도 증자 계획을 공시했으나, 이는 자체 투자재원 마련이 목적. 

회계적 영향: 두산퓨얼셀 지분 양수에서는 일회성 자산수증이익과, 동사 자본이 증가하는 효과가 예상. 유상증자는 자본증가와 동시에 현금유입에 따른 차입금 감소효과가 기대. 두산중공업의 손실 원인 중 하나가 과중한 이자비용이었음을 감안하면, 미래 손익에도 긍정적 영향. 재무비율도 대폭 개선. 2분기말 동사 연결 순차입금은 8.7조원(연결 자회사인 두산인프라코어를 제거할 경우 5.5조원). 하반기 실적 영향을 배제하고 계산하면, 1)동사의 연결 순차입금은 15% 감소, 2)’연결’ 부채비율은 339%에서 240% 수준까지 감소할 수 있을 것(유상증자 대금을 전량 부채 상환에 사용한다고 가정). 

주가 측면에서의 시사점: 자산수증을 포함한 동사의 자본확충 계획은 내용, 규모, 타이밍 모두 긍정적. 하지만 주가측면에서는 동사 주가가 미래사업에 대한 기대로 최근 한 달간 75% 상승했다는 점을 고려할 수 밖에 없는 상황. 2분기말 지배주주 자본 기준, 동사는 P/B 2.1배에 거래 중. 자본확충 계획을 반영해도 P/B 1.6배. 꾸준히 이익을 창출하고 있는 글로벌 선두 업체들과 비교하면 다소 고민. 이번에 발표된 자본확충 규모도, 향후 두산중공업과 두산퓨얼셀 주가에 따라 달라 질 수 있는 구조. 또한 이번 자본확충만으로, 동사가 이익을 창출 할 수 있을 지에 대한 확신이 아직 부족. 여전히 동사의 이자비용 부담은 과중한 가운데, 동사의 미래사업이 실제 이익에 기여하는 데에는 아직 시간이 필요하기 때문. 

삼성 한영수



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