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[아이에스동서(010780)] 건설 바닥을 찍었고, 환경 사업 확대를 통해 고성장할 전망 조회 : 98
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/07 09:25
 
아이에스동서 주가가 최근 일년간 양호했습니다. 실적이 바닥을 찍고 성장하고 있기 때문입니다. 저수익성 자산은 매각하고 고수익성인 환경 사업은 확대 중입니다. 건설 사업도 바닥을 찍었다고 판단합니다. 동사에 대해 투자의견 Buy 와 목표주가 58,000원으로 신규 커버리지를 개시합니다.


기존 사업 부문인 건설, 콘크리트 사업 바닥을 찍고 성장할 전망

건설: 동사의 2016-18년 3년간 매출 성장의 근간이었던 용호동W 프로젝트의 18년 4월 준공으로 19년 실적이 매우 부진했음. 용호동W 프로젝트는 초고층 주상복합 아파트 1,488세대 및 판매시설 등의 공사로 매출 1.5조원, 순이익 4천억원의 대규모 프로젝트였음. 그 이후 동사는 고양 덕은(토지대금 3천억원) 및 경산 중산지구(토지 4천억원) 토지 매입으로 자체 사업 성장 발판을 마련했음. 규모는 각각 1.5조원, 2.5조원 규모로 추정. 이 두 프로젝트는 수주잔고 3.7조원에 포함되지 않은 상황으로 이를 포함하면 약 7.7조원으로 장기 성장기반 마련.

콘크리트 사업: 콘크리트는 건설 건축물 착공 단계에 투입되는데, 과거 분양 물량이 피크를 찍었던 15년(51.7만세대)과 그 이듬해인 16년(45.3만세대) 매출액이 각각 1,919억원, 2,564억원을 기록했고, 영업이익률도 각각 21%, 22.6%를 기록한 이후 감소했음. 올해 분양 물량이 전년 보다 감소한 22만세대가 예상되는데, 정부의 공급 확대 노력에 힘입어 21년부터는 분양 물량 증가할 전망. 이에 근거해 콘크리트 사업은 올해가 바닥이라고 판단함.

환경: 동사는 인선이엔티 인수를 완료해 성장동력을 마련함. 19년 3분기부터 연결 실적으로 반영되었고, 인수금액은 1,300억원으로 연간 매출액 1,200억원이 예상됨. 2분기 영업이익률 26.1%을 기록하면서 전사 이익 성장을 이끌 었음. 또한 아이에스동서는 코엔텍 및 새한환경의 인수를 위해 설립된 이앤아이홀딩스에 1,500억원을 투자하기로 결정했고, 취득 후 지분율은 32.57%가 되고 지분법으로 인식할 예정.

투자의견 Buy와 목표주가 58,000원으로 신규 커버리지를 개시함

목표 PBR은 20년 기준 1.6배로 과거 5년간 최고 PBR의 평균에 해당됨. 실적이 바닥을 찍고 성장한다는 점을 감안 하면 목표 밸류에이션은 충분히 도달 가능하다고 판단함. 고수익성인 환경 사업을 확대하고, 한국렌탈과 이누스를 매각하면서 저수익 사업 구조조정을 통해 성장한다는 점을 주가는 반영할 필요.

케이프 김미송



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