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[대원제약(003220)] Peer 제약사 대비 상대적 주가 저평가 매력 있다 조회 : 19
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/09 09:31
 
주가가 상승했지만 Peer기업대비 상대적으로 소외되었다

대원제약은 처방의약품 중심 제약사이지만 2017년에 OTC(감기약, 유산균) 사업에 진출, 외형이 연평균 7~8%씩 안정적으로 성장해 왔다. 2020년 상반기에는 코로나19로 호흡기제품 중심으로 매출이 정체되 었다. 그러나 오랫동안 실적과 주가에서 비교 기업이었던 유나이티드제약 주가는 코로나19 테마에 편입되면서 주가가 엄청나게 급등(최근 3개월 376% 상승, PER 48배), 시가총액이 1.6조원이 되었다. 대원 제약의 시총은 현재 4,700억원(최근 3개월 47.2% 상승, PER 18.7배)이다. 주가 상승 가능성은 없을까?

상품도입과 신제품, 그리고 OTC로 코로나19 환경 대처, 4Q20부터 실적 회복 예상

코로나19환경 영향으로 기존 주력 제품 매출은 부진하지만 새로운 품목의 성장이 기대된다.

첫째, 주력 품목인 호흡기 매출이 부진하다. 고성장해 왔던 주력 제품인 코대원포르테(진해거담, 시럽제)가 코로나19 영향으로 감기환자가 감소하여 2020년 상반기 중에 82억원(YoY -27.3%), 펠루비(소염 진통) 매출이 126억원(YoY -6.7%)으로 감소했다. 이러한 영향으로 2020년 상반기 매출액은 1,553억원 (YoY +0.2%), 영업이익 175억원(YoY +6.9%)에 머물렀고, 특히 2Q20은 매출액은 747억원(YoY -5.1%), 영업이익 74억원(YoY -12.3%)으로 부진했다. 3Q20 영업실적도 2Q20과 유사한 수준이 될 전망이다.

둘째, 상품매출 확대, 코데원포르테 복합제 출시, OTC(일반의약품) 성장으로 대응하고 있다. 상품도입을 늘리고 있다 2019년에 도입한 상품 신바로(골관절염제) 매출이 2020년에 130억원(YoY +30%)으로 전망된다. 신규 상품 테로사(골형성촉진제)가 2020년 5월에, 콤포나(천식치료제 세레타이드 제네릭)가 7월에 출시되었고, 2020년 연간 매출액이 각각 50억원 내외로 추정된다. 향후 추가적인 상품도입도 가능할 것으로 예상된다. 특히 코데원포르테 복합제도 4Q20에 출시된다. 가격이 단일제보다 두배정도 되므로 2021년 매출성장에 크게 기여할 것이다. 콜대원(감기약), 장대원(유산균) 등 OTC 매출액은 2019년에 100억원이었고, 2020년에는 130억원으로 성장할 전망이다. 4Q20부터 실적 회복이 가능할 전망이다.

셋째, 판관비 등 비용을 타이트하게 관리하고 있다. 약 1천억원을 투자, 진천공장 가동으로 투자수요가 없다. 타이트한 판관비 관리로 판관비율 2019년 45.6%에서 2020년 43%대로 하향될 전망이다.

신약 Pipeline 확충, 4Q20에 주가 상승 모멘텀 있다 → 목표주가 28,000원으로 상향

동사의 주가는 상대적 주가 기준으로 저평가된 것으로 판단된다. 호흡기 비중이 높아 코로나19 환경하 에서 일시적으로 실적이 부진한 상황이지만 코로나19 극복 시 단기간에 회복될 수 있다.

최근 제약사별로 신약 Pipeline 가치가 상향되는 추세이다. 동사의 주가 밸류에이션에서도 R&D부분이 부각될 수 있다. 연간 R&D비용이 2019년 257억원(매출액 대비 8.4%)이었으며, 2020년에는 300억원(매출액 대비 9.0%)으로 증가했다. 현재 신약 Pipeline 진행 상황을 보면 다음과 같다.

첫째, 고지혈증치료제(DW-4301)를 개발 중이다. 2018년 10월에 국내 임상 1상(단회투여) 완료했다. 2020 년 하반기 현재 다회투여 1상 마무리 단계이며, 2021년에 임상 2상진입을 목표로 하고 있다.

둘째, 자궁내막증 신약 Pipeline DW-4902는 티움바이오에서 L/I하여 공동으로 개발 중이다. 현재 국내 2상 IND 신청했고 10월 승인이 목표이다. 유럽(독일) 임상 2a상 IND 신청했다.

셋째, 라파스와 당뇨, 비만 패치형 개량신약을 공동으로 개발하고 있다. 2024년 임상 1상 목표이다.

따라서 2020년 4분기 중에 주가 밸류에이션에서 저평가 매력과 신약 Pipeline 가치 반영으로 주가 상승 모멘텀이 발생할 수 있을 전망이다. 6개월 목표주가는 28,000원(표2)원으로 상향 조정한다. 기존 목표가 격에 R&D부문을 추가했다.

상상인 하태기



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[인터로조(119610)] 기초체력 대비 저평가된 주가
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[에스에프에이(056190)] 3가지는 보입니다. 그것이 바로 기회입니다

 

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