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[대림산업(000210)] 기업 분할 및 지주회사 체제로 전환 발표 조회 : 24
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/11 08:00
 
건설과 유화로 기업 분할 및 지주회사 체제로 전환 발표

전일 대림산업은 인적, 물적분할 및 존속법인의 지주회사 전환 방안을 이사회에서 의결 하고 주요내용을 공시함. 대림산업을 지주회사인 디엘 주식회사(존속법인)와 건설사업을 담당하는 디엘이앤씨로 인적분할하고 디엘 주식회사에서 유화사업을 담당하는 디엘 케미칼을 물적분할하는 구조. 대림산업의 인적분할은 2 분기말 재무상태표를 기준으로 산정되었으며 분할비율은 디엘 44.4%, 디엘이앤씨 55.6%임. 기존 대림산업의 주주는 디엘과 디엘이앤씨 주식을 분할비율만큼 배정받게 되며 12월 임시 주주총회를 거쳐 21년 1월 1일 분할 예정.

대림산업 시가총액 3.2 조원 -> 디엘이앤씨 1.8 조원 + 디엘 주식회사 1.4 조원

대림산업은 건설부문과 유화부문의 분할로 각 사업별 최적화 전략을 추구해 주주이익을 극대화할 것이라고 밝힘. 분할 발표 자체는 대림산업 주주에게 중립적인 이벤트로 판단.

삼호와 고려개발이 합병한 대림건설(디엘건설)은 디엘이앤씨가 보유하고 디엘 주식회 사는 비상장법인인 디엘케미칼을 100% 보유하게 되며 YNCC, PMC 등 유화부문 지분이 모두 디엘케미칼로 귀속됨. 대림산업의 시가총액을 분할비율로 나눠볼 때, 현재의 시가총액은 저평가라고 판단.

대림산업은 복합회사로서 PBR 0.4~0.5 배에 불과한 벨류에이션을 받아왔는데 이를 분할하면 각 회사의 밸류에이션이 일정부분 정상화될 수 있을 것으로 기대. Target PBR 0.7 배를 적용한 목표주가 125,000 원을 유지함.

분할 후에도 대림코퍼레이션이 보유한 디엘 주식회사 지분은 동일

대림산업은 대림코퍼레이션이 21.7%를 보유하고 있으며 지배구조 개편 가능성이 거론 되어 왔음. 이번 분할 후에도 대림코퍼레이션의 존속 지주회사에 대한 지분율은 동일하며 분할 후 추가적인 기업구조 변화 가능성이 예상됨. 대림코퍼레이션과 디엘 주식회사의 합병을 통해 대주주의 지배력을 높이는 방법도 거론될 수 있는데 비상장 지주사와 상장회사의 합병 시 논란의 소지가 있음. 따라서 지주사 합병보다는 과거 HDC와 HDC 현대산업개발의 분할 및 지주회사 체제 전환 시와 유사한 방식이 합리적일 것으로 추론. 즉, 디엘 주식회사가 신주를 발행하고 디엘이앤씨 주식을 공개매수, 주식스왑을 하게 되면 디엘이앤씨는 디엘 주식회사의 자회사로 편입되는 동시에 대림코퍼레이션의 디엘 주식회사 지분율을 높일 수 있음. 분할 후 회사의 성장 전략과 배당 확대 등 주주환 원에 관한 계획이 아직 구체적이지 않다는 점이 다소 아쉬웠던 발표.

유진 김열매



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