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[CJ제일제당(097950)] 우호적 환경 지속 조회 : 26
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/11 08:47
 
투자의견 BUY, 목표주가 560,000원으로 6% 상향

CJ제일제당에 대한 투자의견 BUY 유지하며, 목표주가를 560,000원으로 6% 상향한다. 목표주가 상향은 이익 추정치 상향에 기인한다. 해외 가공식품 수요 상승이 예상되고, 생물자원 부문의 우호적 영업환경이 지속됨에 따라 3분기 영업이익을 직전 추정치 대비 11% 상향 조정했으며, 이는 시장 눈높이를 상회하는 수준이다. 코로나19가 장기화 됨에 따라 국내 및 해외에서 내식 생활이 지속되고 있으며, 경쟁강도가 낮아진 수준에서 비용 효율화가 동반되고 있다. 이를 기반으로 국내에서는 이익 체력 상승, 해외에서는 시장 침투율 상승이 기대된다.

2분기는 예상을 넘어선 가격 동향으로 바이오 및 생물자원 부문의 이익 체력이 급증했으며, 이후 기업가치 흐름은 다소 소강상태를 보였다. 오히려 식품기업 강자로 ‘국내외 지배력 확대’의 궁극적인 성장 방향은 보다 강화 추세에 있다. 업종 탑픽 관점 유지한다.

3Q20 Preview: 우호적 환경 지속

CJ제일제당의 3분기 실적은 연결 매출 6조 3,248억원(YoY+8%), 영업이익 4,147억원 (YoY+52%)을 전망한다. 부문별 전년동기비 매출성장률은 가공 +10%(해외+32%), 바이오 +5%, 생물자원 +10% 예상한다. 직전 영업이익 추정치 대비 +430억원 상향했으며, 부문별로 가공 +100억원, 바이오 + 60억원, 생물자원 +240억원 기여했다.

▶ 가공식품은 매출 1조 9,303억원(YoY+10%), 영업이익 1,404억원(YoY+41%) 전망한다. 국내외 호조세가 지속 중이다. ①해외: 코로나19 환경 장기화로 미국 등지에서 B2C 수요 상승이 예상되며, 중국에서는 시장 지배력 확대 기조가 유지되고 있다. 글로벌 매출은 전년동기비 19% 성장한 1조 752억원을 예상하며, 슈완스와 기존 해외 부문 성장률을 각각 14%, 32% 반영했다. ②내수: 외식 감소, 디마케팅 품목 감소 영향에도 B2C 수요가 확대됨에 따라 전년동기비 1% 성장 기대되며, 비용 효율화 동반 중이다. 국내외 외형 확대 및 판촉 효율화 등으로 가공식품 영업이익률은 7.3%, 전년동기비 1.6%p 개선 전망한다.

▶ 바이오는 매출 7,551억원(YoY+5%), 영업이익 701억원(YoY+34%) 예상한다. 사료첨가제 제품의 판가가 대체로 정상화 되었으나, 지속적인 고수익 제품군 비중 상승으로 700억원의 영업이익 체력은 나타날 것으로 전망한다.

▶ 생물자원은 매출 5,526억원(YoY+10%), 영업이익은 741억원(YoY+771억원) 기대된다. 인니 육계가, 국내 돈가는 다소 약세 흐름이나 베트남 돈가가 전분기비 높은 수준으로 유지됨에 따라 견고한 이익 체력이 지속될 것으로 보인다.

유안타 박은정



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