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[아시아나항공(020560)] 지연되고 있는 체질 개선 조회 : 18
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/14 07:56
 
채권단 관리 체제 시작

11 일 동사의 최대주주 금호산업이 HDC 현대산업개발 컨소시엄에 인수 계약 해지를 통보하면서 결국 매각이 무산됨. 대신 동사는 기간산업안정기금을 통해 2.4 조원을 지원받을 수 있게 됨. 지원 금액의 최소 20%(4,800 억원) 이상은 영구전환사채로 이루어짐.

지난 상반기 말 기준 동사의 차입금은 8.71 조원 수준이었고 부채비율은 2,291%를 기록함. 기간산업안정기금 지원액을 모두 받게 될 경우 차입금은 10.6 조원 수준으로 증가 하되 부채비율은 1,418.6% 수준으로 떨어지는 구조임. 이 과정에서 채권단이 보유하게 되는 영구채 규모는 현 8,000 억원에서 1.28 조원 수준으로 늘어나게 됨(주식 전환될 경우 지분율 50% 육박).

지난 상반기 말 기준 동사의 1 년 이내 만기도래 부채는 3.34 조원이었으며 이 가운데 만기 연장이 어려운 부채는 1.15 조원(리스부채 6,629 억원, ABS 포함 사채 4,909 억원) 수준임. 지원 자금의 최소 절반은 긴급한 채무 상환에 사용될 전망임.

코로나19 사태 장기화 여부가 관건임. 월 2,000 억원에 육박하는 고정비를 커버해야 하는 상황임. 지난 2 분기는 화물 시황 호조로 영업 흑자를 기록했으나 화물 운임 상승률 둔화로 3 분기는 재차 적자 전환할 것으로 예상함.

중장기 체질 개선이 관건

재무구조 안정화에 더한 추가 과제는 동사의 체질 개선임. 코로나19 사태 이전부터 이미 영업 적자를 내고 있던 만큼 수익 창출력을 회복해야 함. 이는 항공기 보유 구조 및노선 포트폴리오 재조정 등으로 이루어질 가능성 <2019/12/5 ‘항공 시장의 재편은 어디서 오는가: 아시아나항공 매각 이슈와 저비용항공시장의 딜레마’ 참고>.

국내 항공시장에 미칠 파장

아시아나항공의 변화는 중장기적으로 이루어지며 당장 항공시장 수급에 영향을 미치지는 않을 것으로 봄. 다만 자회사들이 변수가 됨. 기간산업안정기금 지원 요건에 의해 동사는 계열사 지원이 금지됨. 코로나19 로 에어서울과 에어부산은 2 분기에만 매출 타격 80%yoy 이상을 기록하였고 보유 현금 소진이 빠르게 진행 중으로 모회사 지원 없이 자체 생존 방안을 모색해야 하는 상황. 분리 매각 가능성을 배제할 수 없게 됨.

코로나19 사태가 장기화될 경우 저비용항공 시장을 중심으로 재편 가능성이 높아짐. 이들이 생존에 성공한다 해도 기단 규모를 축소하는 등 공급 축소가 불가피할 전망으로 향후 여객 수요 회복 시 상위 업체들의 수혜가 커질 수 있음.

유진 방민진



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