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[포스코 케미칼 (003670)] 양극재/음극재 모두 진화 중 조회 : 50
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/09/17 07:32
 
투자의견 매수, 목표주가 100,000원 제시

- 목표주가는 SOTPs 방식으로 산출 vs. 목표 PER 91배에 해당

- RIM Valuation 기준 영구 성장률 7.9% 적용한 수준과 동일

- 2차전지 소재 사업의 실적 성장이 높은 Valuation을 정당화. 2021년부터는 최대 규모의 주력 사업부로 도약

투자 포인트: 1) 인조흑연, 2) NCMA

- 2010년 카보넥스를 인수하면서 음극재 사업에 진출

- 기존 천연흑연의 생산능력 확대(2020년 5만톤/년→22년 9만톤)를 지속하는 가운데 인조 흑연(1.6만톤/년, 22년 말 완공)으로 사업 확장

- EVB 시장이 성장하며 내부 구조가 균일하고 안정적인 인조흑연에대한 수요 증대(수명, 급속충전 등에 유리)되고 있기 때문

- 2019년 포스코ESM 합병을 통해 양극재 사업 진출(NCM 제품 주력)

- 자체 개발한 NCMA 양극재 생산을 위한 신규 공장(2.9만톤/년,4Q22 상업화) 착공: 하이-니켈 NCM 양극재의 구조적 불안정성을보완하기 위해서 알루미늄을 도핑하여 성능을 강화한 제품

2020년 영업이익 -27% vs. 2021년 +100% YoY 전망

- 3Q20 영업이익 203억원(+399% QoQ)으로 시장 기대치(191억원) 부합 전망: 양극재, 음극재 모두 판매량 증가에 따른 매출 성장 기대.양극재는 흑자 전환 예상 vs. 기존 사업부도 최악의 구간은 탈출

- 신규 소재로의 사업 확장에 기반한 중장기 성장 스토리는 유효하다고 판단. POSCO 그룹 차원의 2차전지 사업 강화도 긍정적인 이슈



대신 한상원



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