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[진에어(272450)] 생존 경쟁에 유리한 조건 조회 : 51
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/18 08:59
 
현금 여력이 가장 양호한 항공사

코로나19 로 인한 여객 수요 타격은 하반기에도 지속되고 있음. 동사는 3 분기 국내선을 중심으로 시장 점유율을 확대하고 있으나 국제선 타격이 전년동기비 90% 이상인 상황에서 수익성 확보에는 어려움을 겪고 있음.

다만 상반기 말 기준 현금 및 현금성자산 1,264 억원을 보유하고 있어 월 고정비 대비 가장 양호한 현금 여력을 보유하고 있는 항공사임. 동사는 추가로 1,050 억원 규모(1 차 발행가액 7,000 원 기준)의 유상증자를 진행 중에 있음. 이는 코로나19 사태 장기화 가능성에 대비한 것으로 성공할 경우 내년 상반기까지는 무리 없는 현금 여력을 확보하게 될 전망임.

한편 국내 저비용항공사 가운데 유일하게 대형기(B777-ER)를 보유하고 있는 동사는 이를 화물기로 개조하여 4 분기부터 투입할 계획으로 손실 규모를 일부 축소할 대안을 지님.

중장기적 관점에서 접근할 필요

코로나19 상황이 장기화될 경우 유동성 부족이 큰 일부 항공사들의 기단 규모 축소가 확대될 가능성. 이미 상반기 말 기준 항공운송 사업용 항공기 등록대수는 9 대 축소된 것으로 파악. 시장 공급력이 축소된다면 향후 여객 수요 회복 시 상위 업체들의 수혜가 커질 수 있음.

코로나19 라는 유례 없는 악재로 동사를 포함한 항공사들은 적자와 자본잠식 리스크에서 자유롭지 않기에 정상적인 밸류에이션이 어려웠음. 다만 시장 재편 조짐으로 생존에 유리한 선두 업체들에 주목할 필요성.

동사가 향후 2017~2019 년 평균 자본 레벨을 회복한다고 가정할 경우 BPS 는 5,109 원 (유상증자로 증가하는 발행주식 수 감안) 수준이 될 전망. 이에 글로벌 LCCs 평균 밸류에 이션(PBR 2.0 배)을 적용하여 목표주가를 기존 7,700 원에서 29.9% 상향한 10,000 원으로 조정함. 다만 코로나19 상황의 장기화 가능성으로 중장기적 관점에서 접근할 필요성.

유진 방민진



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