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[동국제약(086450)] 코로나19시대에도 고성장 입증, 주가상승 모멘텀 있다 조회 : 19
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/09/18 10:06
 
액면분할 이후 주가 상승여력 없겠는가?

동국제약 주식이 1/5로 액면분할 된 후, 거래가 재개(9월 10일)되었다. 주가는 액면분할 전 상승, 분할 후 횡보 중이다. 실적 성장내용과 전망을 바탕으로 주가 추가 상승 가능성에 대해서 점검해 보았다.

코로나19 환경하에서 흔들림 없는 16%대 성장, 강한 기업경쟁력을 증명하고 있다

사업별 비중이 전문의약품 38%, 일반의약품 28%, 헬스케어(화장품/생활건강) 26% 등이다. 전체 사업부 매출이 고루 성장, 1H20에도 연결기준 매출 16.5%, 영업이익 27.5% 성장했다. 2H20에도 매출성장세는 상반기와 비슷한 모습이 될 것이다(표1). 3Q20 매출액 1,424억원(YoY +15.4%), 영업이익 192억원(YoY +6.1%)으로 추정 된다. 동사의 사업성장 내용과 자회사 일정을 보면 다음과 같다.

첫째, 타 제약사와는 영업실적에서 확연히 구분된다. 2020년 상반기에 코로나19로 대부분의 제약사 영업실 적은 정체 혹은 마이너스 성장을 하고 있다. 특히 ETC비중이 높은 제약사의 실적부진이 뚜렷하다. 동사 ETC 부문은 10% 중반 성장을 지속 중이다. 그외 OTC와 헬스케어도 10% 중반 성장하여 전사 매출이 16.5% 성장했다. 강력한 영업력과 경쟁력 있는 신제품개발이 조화를 이룬 결과일 것이다.

둘째, OTC, 헬스케어부문의 성장성이 높다. 2020년 8월에 인사돌 가격이 7% 인상되었다. 그외 판시딜(탈모증), 치센(치질), 센시아(정맥순환개선), 헤라민큐(갱년기개선) 등이 상반기에 30%대 성장했고 하반기에도 비슷한 성장이 가능할 전망이다. 화장품부문도 20%대 후반 성장하고 있다. 특히 화장품 매출액이 2019년에 811억원(yoy +46%)이고, 2020년에는 1,000억원(yoy +23.3%)에 근접할 전망이다. 향후 헬스케어(화장품 등) 사업이 고성장, 기업가치가 큰 폭으로 증가할 전망이다.

셋째, 자회사 상장도 추진 중이다. 동국생명과학은 조영제 중심 제약사이다. 동국제약이 지분 56.11%를 보유 하고 있다. 동국생명과학의 2020년 매출액 1,073억원(YoY +8.8%), 순이익 64억원(yoy +1.6%)으로 추정된다. 2021년에 상장 준비하여 2022년 상반기에 상장될 전망이다. 2021년 하반기에 자회사 상장 이벤트가 주가에 긍정적으로 작용할 것이다.

동국제약의 영업실적이 코로나19 이전에도 연평균 15~16% 성장해 왔다. 코로나19시대의 어려운 영업환경 하에서도 흔들림없이 성장, 타 제약사와는 확연히 차별화된다. 이번 기회에 탁월한 사업경쟁력이 증명된 것으로 평가된다. 미래 성장전망도 긍정적으로 갖게 한다.

액변분할, 목표주가 36,000원

동국제약은 2020년 코로나19 환경하에서도 16.6% 성장할 것으로 추정된다. 주가평가에도 고성장성에 대해 프림미엄을 부여할 수 있을 것이다.

동국제약의 헬스케어사업부 가치를 별도로 추산해서 전사 기업가치를 평가했다. 2021년 영업실적을 반영하고, 액면분할로 늘어난 주식수를 적용하여 목표주가는 기존의 34,000원(액면분할 전 170,000원)에서 36,000원으로 소폭 상향 조정했다(표3). 추가적인 주가 레벨업이 가능할 전망이다.

상상인 하태기



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