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[SK렌터카(068400)] 증자를 통한 성장동력 확보 조회 : 31
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/21 10:09
 
투자포인트 및 결론

- 모기업의 적극적인 지원과 함께 통합법인 시너지 효과 창출로 올해 하반기 및 내년 영업실적 모멘텀은 크게 개선될 전망.

- 기존 투자의견 BUY를 유지하나, 유상증자에 따른 희석을 감안해 목표주가를 13,000원으로 햐향 조정함. <표3 참조>

주요이슈 및 실적전망

- 1,000억원 규모로 제3자배정(SK네트웍스)방식 유상증자를 결정함. 신규 발행주식수는 11,520,700주로 기존 주식수 대비 32.2% 증자 효과가 있음. 납입일은 9월 28일로 증자 후부채비율은 322.6%로 2분기말(428.3%) 대비 크게 개선됨. 유상증자 대금은 전액 신차 구입및 기업 성장 재원으로 활용할 전망임.

- 3분기 매출액 2,405억원(YoY 44.4%), 영업이익 181억원(YoY 6.2%)으로 전분기 부진을 만회하는 양호한 실적을 기록할 전망. 통합 효과로 매출액은 큰 폭 증가할 것이지만, 코로나19 장기화로 렌탈과 중고차 매각 부문의 영업이익률이 전년동기비 약화된 상황이라 영업이익증가율이 외형성장률을 크게 하회할 것임.

- 4분기에도 통합법인의 시너지 효과와 함께 지난해 낮은 기저효과로 인해 양호한 실적 모멘텀이 지속될 전망. 렌탈 부문에서는 양사(SK렌터카, AJ렌터카) 통합으로 인해 2분기에 차량 등록대수가 11.6만대로 전년동기비 3.3만대 증가했고, 연말에는 12.5만대까지 확대될 전망임.

- 통합에 따른 시너지 효과가 올해 코로나19로 인해 다소 희석되는 것으로 보이나, 향후 점진적으로 긍정적인 영향을 끼칠 것으로 판단함. 통합 시너지는 볼륨 확대에 따른 구매 경쟁력 강화, 정비 프로세스 개선과 지점 통합에 따른 비용 효율화 등으로 외형 확대와 수익성 개선이 동시에 가능할 것임. 또한, 중고차 매출 부문에서도 물량 확대에 따른 바게닝 파워와 함께 적정 단가의 중고차 매각 등으로 수익성 개선이 가능할 전망임.

- 지난 2분기 일시적으로 크게 떨어졌던 중고차매각 부문의 영업이익률이 정상화되는 것을 감안해 올해와 내년 영업이익을 기존 전망치 대비 각각 2.2%, 12.0% 상향함.

주가전망 및 Valuation

- 3~4분기 실적 개선을 감안해 긍정적인 접근이 가능할 것으로 판단함. 향후 양호한 실적 모멘텀은 주가 재평가를 가능하게 할 것임.

- 적극적인 모기업의 지원은 성장의 촉매제로 작용할 전망

현대차증권 박종렬



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