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[한화솔루션(009830)] 니콜라가 무너져도 펀더멘털은 덮을 수 없다 조회 : 94
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/22 09:07
 
News

니콜라 사태로 주가 급락: 힌덴버그 리서치의 니콜라에 대한 매도/사기 보고서 발간, 트레버 밀턴의 사임까지 니콜라 사태가 일파만파 커지며 니콜라의 주가는 약 10일만에 35% 급락했다. 동기간 한화솔루션의 주가 역시 18% 급락했다. 급락의 사유는 한화에너지(3.1%)/한화종합화학(3.1%)이 보유한 니콜라 지분 가치 하락과 추후 니콜라향 수소충전소 운영권, 관련 태양광 발전 매출 발생 등에 대한 기대감이 크게 약화되었기 때문이다. 다만 니콜라의 최악의 상황을 가정한다 해도 23년, 24년이후 니콜라향 매출에 대한 기대감이 사라지는 것이며 지금 니콜라 시총이 추가적으로 50% 하락한다 해도 종합화학의 지분 가치는 $1.6억이다.($0.5억 투자) 과도한 조정이라 판단한다.

Comment

추가로 개선되고 있는 케미칼, 구조적인 태양광 수요 개선은 바뀐게 없다: 3Q 영업이익은 케미칼/태양광의 동반 개선에 힘입어 1,946억원(QoQ+52%/YoY+28%)으로 시장 컨센서스 1,759억원을 상회할 것으로 전망한다. 9월 들어 PVC/LDPE의 spread 개선세가 더 가팔라지고 있기에 추가적인 surprise 가능성 역시 배제할 수 없다. 태양광은 코로나 회복이 더딘 상황이지만 출하량이 점진적으로 개선되며 2Q를 저점으로 반등세가 이어질 것으로 예상한다.

Action

니콜라발 조정은 비중확대 기회로: 여전히 한화솔루션 태양광은 밸류에이션 리레이팅 국면에 있다고 판단(9/1, 그레이에서 그린으로 보고서 참조)하며 미국 수요 개선과 함께 태양광 부문의 21년, 22년 실적은 surprise 가능성이 열려있다. 또한 PVC를 중심으로 케미칼의 이익 개선 폭도 커지면서 전사 이익 체력 역시 강화되고 있는 상황임을 고려하자. 23년 이후의 니콜라향 매출 기대감이 약화 되었다고 22년까지의 구조적인 시황 개선 추세까지 덮을 순 없다. 단기 조정은 아쉽지만 이를 비중 확대의 기회로 삼을 필요가 있다. 화학 top-picks 의견을 유지한다.

DB금융 한승재



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