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[휠라홀딩스(081660)] 지분 가치에 근거한 기다림 조회 : 31
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/09/23 08:42
 
3Q20 연결 영업이익은 825억원으로 기존 추정 수준 예상

3분기 연결 영업이익은 전년동기대비 34.0% 감소한 825억원으로 추정된다. 시장 컨센서스 대비 다소 낮은 수준이나 기존 당사 추정치와 유사한 흐름이 전망된다. 다만 내용 상 흐름에 있어 변화는 있다. 7월 ~8월 미국 시장 내 골프 수요 반등으로 연결 자회사(Acushnet, GOLF US)손익 추정치는 기존 대비 상향했다. 하지만 국내 및 미국 휠라 브랜드 부문에 대한 추정치는 소폭 하향 조정했다. Acushnet 제외 휠라 자체 연결 3분기 영업이익은 387억원(-46.8% YoY)으로 추정했다. 전분기(YoY -47.4%)와 유사한 흐름을 전망한다.

시총 比 주요 자회사 지분 가치 비중 70%, 주가 하방 경직성 유효

지난 2분기 실적 컨퍼런스 콜 상에서 Acushnet은 2분기 셧다운 영향 이후 7월 반등을 언급했다. 8월에도 유사한 흐름이 이어진 것으로 추정된다. 휠라 미국 법인 매출액 역시 2분기 대비 개선세 우려는 없다. 다만 전년동기 기저 부담 등 감안 시 3분기에도 미국 법인 매출액은 30% YoY 가량 역성장(2Q20 -58.2% YoY)이 예상된다. 영업이익은 40.4% YoY 감소한 74억원으로 추정했다.

3분기 손익 동향 등 고려 시 단기 실적 모멘텀 기대는 크지 않다. 다만 레포트를 통해 언급해온 Acushnet 지분 가치에의 주가 하방 경직 성은 유효해 보인다. Acushnet 지분 가치(52.1%, 9월 21일 원화 기준 시총 2.9조원)는 1.5조원으로 전일 시가총액(2.2조원)의 70%를 차지 한다. 자회사 지분 관련 할인율을 적용해도 비중은 48.9%에 달한다. 단기 실적 모멘텀이 부족한 상황이나 Acushnet 제외 순이익은 1,000 억원을 상회(19년 1,797억원, 20F 1,235억원, 21F 1,858억원) 감안 시주가 하방 경직성을 근거한 기다림음 유효해 보인다.

목표주가 53,000원 유지, 괴리율 감안해 ‘매수’ 의견 유지

목표주가와 ‘매수’ 의견을 유지한다. 단기 관점에서의 실적 모멘텀 보다는 자회사 가치에 근거한 21년 손익 개선에의 기다림이 필요한 시점이다. 중장기 관점에서의 대응을 제시한다.

신한 박희진



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