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2020/09/25 07:50
 
3Q20 별도 영업이익은 19억원(흑자전환 YoY) 전망

3Q20 별도 매출액은 1,786억원(+8.3% YoY, 이하 YoY), 영업이익은 19억원(흑자전환)을 전망한다. 쉽지 않은 업황에도 흑자 시현이 기대 된다. 국내 TV 광고 매출액 역성장률은 6.9%까지 완화될 전망이다. 압도적 예능 경쟁력을 앞세워 지상파 내 점유율은 지속적인 상승세다. 스튜디오S가 제작한 드라마 앨리스의 경우 시청률 10% 내외를 자랑 하며 흥행력을 입증했다. 국내 광고 경기 회복만 전제되면 4Q20부터는 큰 폭의 이익 창출이 가능할 전망이다.

사업수익(판권, 유튜브 등)은 지속적인 증가세다. 3Q20 관련 매출액은 936억원(+22.0%)까지 증가가 예상된다. 전체 매출액 내 광고의 비중은 이제 50% 내외다. 완전히 다른 회사로 변모했다.

상승하는 콘텐츠 기업의 가치

동사가 보유한 스튜디오S와 예능, 그리고 교양 본부의 가치는 지금의 시가총액으로 애초부터 설명이 불가하다. 최근 태영그룹의 지배구조 개편이 진행 중이지만 자회사 펀더멘탈과는 무관한 사안이다.

대장주 스튜디오드래곤과 함께 전세계가 탐을 내는 동영상 제작 능력을 보유하고 있다. 국내 토종 OTT 선두주자 웨이브 지분을 보유하고 있지만 향후 국내외 플랫폼으로부터의 추가 투자 유치 가능성도 높다. 제작비 확보와 양질의 IP(지적재산권)들에 대한 접근성을 위해서다. 200명에 육박하는 PD 수, 자체 보유 세트장, 강한 채널 경쟁력 등을 감안하면 일반 제작사들과는 비교 대상이 아니다. 코로나19로부터 회복하는 2021년 별도 영업이익은 327억원(+108.3% YoY)이 기대된다.

목표주가를 21,000원으로 하향, ‘매수’ 관점 유지

목표주가를 기존 25,000원에서 21,000원으로 하향 조정한다. 수익 추정 변경은 크지 않다. 다만, 최근 주가 하락으로 목표주가와 현재주가 와의 괴리율을 좁히기 위해 목표배수를 하향 조정했다. 1) 판권을 앞세운 중장기 사업 구조 개선, 2) 저점을 통과한 국내 광고 업황, 3) 0.4 배의 PBR을 근거로 매수 관점을 제시한다.

신한 홍세종



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