rassi
종목미니차트
5,980 ▼10 (-0.17%)
10/23 장마감 관심종목 추가 관심종목 관심종목
상상인에 대한 AI매매신호
현재ai매매신호는?

  • 새로운 정보

토론·상담

글쓰기 답글 인쇄
목록 윗글 아래글
[서흥(008490)] 실적성장이 주가 상승을 이끌 전망 조회 : 21
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
쪽지 쓰기
친구 추가
등급 대감
2020/09/25 09:12
 
2020년 상반기 고성장 달성, 향후 주가 상승 가능한 상황

서흥은 하드캡슐 28.2%, 건강기능식품 43.0%, 젤라틴 등 원료 16.1%, 의약품(수탁) 10.9% 등이다. 수출비 중은 32.4%이다. 이중에서 건강기능식품이 30%대 성장하고 젤라틴/콜라겐이 20%가까이 성장, 2020년상반기 매출액 2,868억원(YoY +23.0%), 영업이익 398억원(YoY +52.2%)이다. 하반기와 2021년에 영업실적 고성장을 배경으로 주가가 상승할 수 있을 전망이다.

건강기능식품, 하드캡슐, 원료(젤라틴, 콜라겐)매출 고성장 → 영업이익 고성장 구조 전망

전사 매출 고성장이 지속되고 마진이 대폭 개선되어, 기업가치가 크게 증가할 전망이다.

첫째, 건강기능식품이 고성장 중이다. 동사는 대규모의 건강기능식품 OEM시설을 구축하고, 길목을 지키고 있었기 때문에, 현재 수요증가 특수를 누리고 있다. 상반기 건강기능식부문 매출이 35.0% 성장한 1,210억원이다. 이러한 추세는 하반기에도 이어질 것으로 전망된다.

둘째, 설비 증설로 하드캡슐과 젤라틴이 고성장한다. 2019년에는 베트남 현지법인 제2공장에 240억원을 투입, 기계 8대를 추가 가동 중이고, 2020년 연내에 120억원을 투입, 4대를 추가 설치하여 2021년부터 가동될 예정이다. 현재 2020년 하드캡슐 생산캐파는 연간 1천억원(200억개) 수준이다. 베트남에서 생산된 하드캡슐은 베트남(매출비중 20%), 아시아(35%), 미국(40%), 인도 등(5%) 등으로 수출된다. 2020년 시장확대차원에서 수출단가를 낮게 잡았는데 2021년부터 가격 정상화, 캐파확대로 수출증가가 예상된다. 2020년 상반기 베트남 법인 매출액은 321억원(YoY +36.3%), 순이익 16억원(YoY 흑자전환)이다.

다음으로 자회사 젤텍(지분 42.84%)에서 2018년끼자 연 3천톤 생산캐파로 증설완료하여 젤라틴, 콜라겐 매출이 20%가까이 성장 중이다. 젤라틴 및 콜라겐 원료를 제조 판매하는 젤텍의 2020년 상반기 매출액이 546억원(YoY +26.1%,)으로 성장했다. 콜라겐은 천연단백질로 식품과 화장품에 사용되고, 젤라틴은 콜라겐을 가열처리하여 생산되며 캡슐의 주원료로 사용된다.

셋째, 수익성 개선이 가능하다. 하드캡슐(OPM 20%) 성장, 베트남법인 단가 인상과 매출증가, 원료(젤라틴, 콜라겐 OPM 19%내외) 성장, 그리고 감가상각비 감소(2021년 30억원, 2021년 50억원, 2023년 30억원 감소 추정)로 수익성이 개선될 것이다. 전사 영업이익률이 2019년 10%에서 2020년 13%대로 개선되고, 2021년 13%대후반, 2022년 14%대로 전망된다.

이익 전망치 상향 조정, 목표주가 70,000원으로 상향, 지금 매수가 적절하다

마진 좋은 젤라틴/콜라겐 원료매출과 하드캡슐 수출이 예상치 보다 크게 증가, 지배주주 순이익 추정치를 2020년에 기존 460억원에서 555억원으로, 2021년에 530억원에서 606억원으로 상향 조정했다. 코로나19와 맞물리면서 건식 OEM의 매출이 향후에도 고성장하는 가운데 수출과 원료 매출도 꾸준히 성장할 전망이다. 향후 3년간 감가상각비도 연간 30억원내외 감소하여 영업이익률 개선효과도 있다.

2021년 추정순이익을 반영하여 목표주가를 기존의 63,000원에서 70,000원으로 상향 조정한다(표3, 표4). 적정 PER은 13배로 적용했다. 건식업체 Peer(뉴트리, 노바렉스, 콜마비앤에이치) 평균 12.1배 대비 7.4% 프리미엄이 부여된 수준이다. 하드캐슐은 국내 독점(M/S 95%), 글로벌 3위업체(M/S 6~7%)로 수출 경쟁력(50개국 이상 수출)이 있다. 전사 사업포트폴리오가 건식과 의약품, 콜라겐/젤라틴 원료로 되어 있어 비교 기업보다 매우 안정적이다. 이점이 프리미엄 부여요인이다.

주가는 지속적인 이익증가와 낮은 밸류에이션을 배경으로 추가적인 상승이 가능할 전망이다. 최근 제약 바이오주가 코로나19환경하에서 오버슈팅한 이후, 조정국면에 있다. 서흥은 밸류에이션 매력이 높아 지금시점에서 매수하기 적절한 기업이다.

상상인증권 하태기



닫기
운영배심원 의견이란?

게시판 활동 내용에 따라 매월 새롭게 선정되는 운영배심원(10인 이하)이 의견을 행사할 수 있습니다.

운영배심원 4인이 글 내리기에 의견을 행사하게 되면 해당 글의 추천수와 반대수를 비교하여 반대수가 추천수를 넘어서는 경우에는 해당 글이 블라인드 처리 됩니다.

※ 본 기능은 시범적용으로 추후 운영방침이 개선될 수 있습니다.

글 글 글 글

댓글 쓰기 현재 0 / 최대 1000byte (한글 500자, 영문 1000자)

등록
글쓰기 답글
목록 윗글 아래글
윗글
[SK하이닉스(000660)] 지나치게 까다롭지 않다면 (No 정확한 속도와 정확한 시점
아랫글
[케어랩스(263700)] 의료계의 배민!

 

  • 윗글
  • 아랫글
  • 위로

오늘의 이슈
코스피
2360.81

▲5.76
0.24%

실시간검색

  1. 셀트리온238,000▲
  2. 파미셀18,700▲
  3. 삼성전자60,200▲
  4. 현대차167,000▲
  5. 셀트리온헬스83,300▼
  6. 카카오340,000▼
  7. 티움바이오16,700▲
  8. 씨젠264,500▼
  9. 케이엠더블유64,600▼
  10. 녹십자269,000▲
한투연