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[대한항공(003490)] 화물운임 일시적 조정국면
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투자의견 매수, 목표주가는 28,000원 유지
- 2020년 3분기 실적은 당사의 직전 추정치 및 시장의 기대치를 하회 전망
- 예상보다 부진할 것으로 보는 이유는 1)국제유가 상승에 따른 연료유류비 증가, 2) 3분기 화물운임 조정, 3)코로나19 재확산에 따른 여객 수요 회복 지연 때문임
- 대한항공의 2020년 3분기 평균 화물 Yield는 501.4원/kg(+44.5% yoy, -14.6% qoq)로 추정
- 3분기 화물운임의 조정은 의료용품, 방역물자, 진단키트 등의 급행물자가 일반화물로 대체되면서 나타난 현상이며, 화물기 공급증가 등에 따른 운임 하락은아닌 것으로 판단
- 7~8월 조정세를 보이던 화물운임은 9월 들어 회복세 진입. 4분기 화물 성수기진입에 따른 공급부족현상으로 4분기에는 화물운임 재차 상승 예상
2분기 깜짝 실적으로 3분기에 대한 시장의 기대치가 너무 높았던 것으로 판단
- 대한항공의 2020년 3분기 실적은 연결기준 매출액 1조 7,199억원(-49.2%yoy), 영업손실 380억원(적자전환 yoy), 지배주주순이익 1,957억원(흑자전환yoy)을 기록 전망함
- 별도기준으로는 매출액 1조 6,779억원, 영업손실 47억원으로 추정
- [항공화물] 매출액 1조 684억원(+66.9% yoy), AFTK 2,627백만km(+2.0%yoy), RFTK 2,131백만km(+15.5% yoy), L/F 81.1%(+9.5%p yoy), Yield 42.1센트/km(+45% yoy), 501.4원/km(+44.5% yoy)로 예상
- [여객(국내+국제)] 매출액 3,032억원(-85.7% yoy), [항공우주] 매출액 1,795억원(-15.0% yoy), [기내 및 기판] 매출액 1,268억원(-60.0% yoy) 전망
대신 양지환
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