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[에스엠(041510)] 새로운 활로를 찾아서 조회 : 46
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/10/14 10:33
 
* 목표주가 43,000원으로 커버리지 개시. 오프라인 콘서트 매출은 부진하나 음반/음원, 디지털 콘텐츠의 견조한 수요. 온라인 공연으로 새로운 활로 개척 

* 온라인 콘서트, 영상 콘텐츠 제작, 팬클럽 서비스 등에서 네이버와 협업 강화 구도 

* 20년 부진은 예견된 수순
 

WHAT’S THE STORY

목표주가 43,000원으로 커버리지 개시: 투자의견 BUY와 목표주가 43,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 2021년 EPS에 목표 PER 33배(최근 5년 조정 PER 평균)를 적용해 산출했다. 금년 타격이 컸던 사업들의 영업 정상화가 예상되는 21년을 밸류에이션 기준으로 삼았다. 일본을 포함한 글로벌 오프라인 공연이 코로나19 여파로 부재해 콘서트 매출은 부진하나 온라인 콘서트를 발빠르게 시작해 수익화했다. 아티스트의 오프라인·대면 활동은 제한적이나 팬덤의 소비 활동이 음반/음원, 디지털 콘텐츠에 집중되면서 이를 상쇄하고 있다. 4분기 신인 걸그룹 데뷔가 예상된다.

네이버와 협업 강화 구도: 에스엠은 경쟁력 강화를 위해 네이버와 제휴를 통해 협업 강화에나섰다. 1) 국내 주요 엔터업체 중 가장 먼저 ‘온라인 콘서트’를 선보였다. 4월 말 슈퍼엠의 공연을 시작으로 소속 아티스트의 언택트 콘서트를 진행한 바 있다. 2) 차세대 영상 및 디지털 등 콘텐츠 제작에 있어서도 경쟁력을 높이고 유통 활로를 넓힐 것으로 기대된다. 3) 글로벌 팬클럽 서비스 강화를 위해 에스엠이 운영해오던 자체 팬클럽 서비스 ‘리슨(Lysn)’은 네이버 브이라이브(VLive)의 글로벌 커뮤니티 멤버십 플랫폼 ‘팬십(Fanship)’으로 이관, 일원화해 운영하며 국내외 영향력을 확대해 나갈 것이다. 4) 8월 계열사 SMEJ Plus, 미스틱스토리 및 콘텐츠 펀드는 네이버로부터 1천억원 규모의 자금을 유치했다.

21년 유의미한 실적 반등 기대: 금년 실적 부진은 이미 예상된 바다. 코로나19 확산 초기 아티스트의 활동 위축을 비롯한 콘서트 매출 감소 여파에 기인한다. 그 연장선에서 SM재팬, 드림메이커 등 자회사의 성과도 전반적으로 저조해 20년 매출액은 5,655억원(-14.0% YoY), 영업이익은 349억원(-13.7% YoY)으로 예상한다. 하반기에는 키이스트, SM C&C 등 연결 자회사의 실적 반등과 연내로 예상되는 신인 그룹 데뷔 등이 이익과 주가의 모멘텀이 되어줄 것으로 전망한다. 21년 영업이익은 633억원으로 81.7% 늘어날 것이다.

삼성 최민하



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