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[증권] 증시 거래대금, Peak-out 우려 분석 조회 : 40
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/10/23 07:55
 
* 당사 커버리지 증권사 3Q 합산 순이익은 9,935억원으로 컨센 상회 예상 

* 증시 거래대금 증가세 지속 및 우려 대비 양호한 트레이딩 실적이 주요 요인 

* 일각에서는 거래대금 Peak-out에 대한 우려가 존재하나, 구조적 머니무브 트랜드를 고려 시 거래대금의 Base 레벨 자체가 크게 성장한 상황이라 판단. 이에 따른 증권사 Fundamental 개선 대비 확대되고 있는 Valuation 메리트에 주목해야 할 시점
 

WHAT’S THE STORY

3Q 합산 순이익 9,935억원으로 컨센서스 상회 전망: 당사 Universe내 증권업종의 3Q 추정 당기순이익 합계는 9,935억원으로 컨센서스 9,291억원을 상회할 것으로 추정. 실적 호조의 주요 원인은, 1) 증시로의 머니무브 현상 지속에 따른 브로커리지 부문 Level-up 및, 2) 자금 조달 수요 증대에 따른 전통 IB부문 약진, 3) ELS 조기상환 물량 회복 등 우려 대비 양호한 트레이딩 부문 실적 등에 기인. 

증시 거래대금 어디까지 하락할까?: 3분기까지 폭발적으로 늘어났던 증시거래대금이 최근 하락세로 전환하며 우려 요인으로 작용. 그러나 당사는 하기 구조적 요인의 변화에 따라 일평균거래대금의 Bottom level이 최소 10조원 초반 이상으로 Level-up된 것으로 추정.

▶ 1) 구조적 증시 머니무브: 초저금리 시대 도래, 중위험?중수익 상품 리스크를 재인식, 부동산 규제 강화 등 증시를 둘러싼 외부요인의 변화는 구조적인 머니무브의 트랜드를 유발.

 2) 단기 유동성 자금 증가: 투자자예탁금은 물론 예탁금의 Proxy인 은행의 요구불예금 잔액 또한 높은 성장세를 지속. 이는 결국 새로운 투자처가 나타나면 빠르게 대응하기 위한 단기자금 운용의 수요가 증가한 데서 기인한 것으로 판단.

 3) 상장 주식 커버리지 확대: ETF?ETN 등 상장파생상품 등장으로 주식시장의 자산 커버리지는 획기적으로 증대. 해외주식은 물론 원자재, VIX와 같은 옵션 포지션, 부동산(리츠)까지 다양한 거래시장이 주식시장으로 수렴.

 4) 시장 시가총액 상승: 자산가치 상승에 따른 시가총액의 증가 또한 거래대금의 하방을 방어. 실제로 2013년말 수준의 사상 최저 회전율을 가정하여도, 현 시가총액을 감안한 일평균거래대금은 2019년 평균 수준인 9조원으로 하락폭이 제한적.

투자전략 - Valuation 메리트 부각되는 상황: 사업 다각화 등 증권업의 구조적인 펀더멘탈이 Level-up된 시점에서, 업종 평균 PBR 0.65배에 불과하여 사상 최저 수준에서 머물러 있는 상황. 증권 업종에 대한 Overweight 투자의견을 유지하며, 리테일 성장에 따른 이익 증가 대비 Valuation 괴리가 확대되고 있는 키움증권을 업종 내 Top pick으로 유지한다.

삼성 장효선



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