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[포스코케미칼(003670)] 양극재 폭발적 성장 시작! 조회 : 65
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/10/23 09:02
 
3분기 영업이익은 194억원으로 턴어라운드에 성공하며 컨센서스 195억원에 부합했 습니다. 내화물제조/정비부문 회복세가 일시적으로 지연되어 키움증권 추정치 218억원은 하회했지만 이는 4분기에는 정상화될 전망입니다. 3분기 양극재 매출액은 +96%QoQ/+229%YoY 급증해 증설효과가 드디어 본격화되기 시작했습니다. 양/ 음극재 증설을 통한 중장기 성장성 관점에서 Buy&Hold 접근은 여전히 유효합니다.


3분기 영업이익은 예상치 부합, 양극재 매출 급증 시작

영업이익은 194억원(+376%QoQ, -31%YoY)으로 키움증권 추정치 218억원은 -11% 하회했지만 컨센서스 195억원에는 부합했다. 예상대로 2Q를 바닥 으로 턴어라운드에 성공했는데, 1) POSCO 조강생산량이 2Q를 바닥으로 회복되면서 라임/케미칼 부문을 중심으로 동사의 철강지원 사업이 회복세를 보였고, 2) 이차전지 사업도 양극재 매출액이 1,053억원(+96%QoQ, +229% YoY)으로 급증, 음극재 매출액도 465억원(+14%QoQ, +75%YoY)으로 성장 세를 이어가는 모습이었다. 단, POSCO 전로 수리일정 이월 등의 영향으로 내화물제조/정비 부문의 회복세가 일시적으로 지연되면서 실적 개선폭이 키움증권 예상보다는 부진했는데 4Q에는 정상화될 전망이다.

지배주주순이익은 68억원(흑전QoQ, -77%YoY)으로 키움증권 추정치와 컨센서스를 약 50% 하회했는데, 1) 지분법 자회사 피엠씨텍은 판매량 증가로 2Q대비 적자폭은 축소되었지만 흑자전환에는 실패했고, 2) 기타 환율관련 일회성 손실들이 일부 반영된 것으로 추정된다.

이차전지 소재를 통한 중장기 성장성에 집중

이차전지 소재부문 성장을 중심으로 4Q 실적은 매출액 4,277억원(+10% QoQ, +22%YoY), 영업이익 244억원(+26%QoQ, +5%YoY)으로 개선될 전망이다. 가파른 증설효과에 따라 이차전지 소재부문 매출비중은 2018년 7%, 2019년 17%, 2020년 33%, 2021년 48%로 높아지며 중장기 외형확대를 이끌 것으로 기대된다. 여전히 단기적인 실적보다는 전기차시장의 폭발적 성장과 양/음극재의 가파른 증설을 통한 중장기 성장성에 초점을 맞춰야 한다고 판단하며 Valuation 부담은 있지만 중장기 관점에서 Buy & Hold 접근이 유효하다.

3Q 실적을 반영해 2020E EPS 전망치는 -27% 하향하지만 2021E EPS 전망치는 유지하고 목표주가 87,000원(2021E PER 45X 적용)과 투자의견 Outperform을 유지한다.

키움 이종형



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