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[POSCO (005490)] 이익체력 급속 충전! 조회 : 84
증권가속보4 (61.33.***.123) 작성글 더보기
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등급 포졸
2020/10/26 07:24
 
3분기 실적은 철강사업 턴어라운드로 어닝 서프라이즈

연결 영업이익은 6,667억원(+298%QoQ, -36%YoY)으로 키움증권 추정치5,311억원과 컨센서스 4,783억원을 크게 상회했다. 별도 영업이익은 2,619억원(-61%YoY)으로 키움증권 추정치 2,104억원과 컨센서스 2,226억원을 상회하며 2Q -1,085억원에서 흑자전환에 성공했는데, 1) 조강생산량이 9,498만톤(+22%QoQ, -1%YoY)으로 코로나19 이전수준으로 정상화되면서 예상보다 고정비 하락효과가 컸고, 2) ASP는 하락했지만 석탄을 중심으로 투입원가가 하락해 제품-원재료 Spread도 확대되었기 때문이다.

연결에서 별도 영업이익을 차감한 연결 자회사 영업이익 합계도 4,048억원(+47%QoQ, +7%YoY)으로 정상화되었는데, 1) 2분기를 바닥으로 철강시황회복에 힘입어 인도네시아 제철소, 인도 냉연공장 등 대부분의 철강 자회사들이 전분기대비 실적개선을 주도했고, 2) 비철강 자회사도 미얀마 가스전 정기보수가 있었던 포스코인터를 제외하고는 대부분 안정적 실적을 보여주었다.

철강업황은 Up Cycle에 진입, Buy&Hold 접근 필요

4Q 영업이익은 7,041억원(+6%QoQ, +26%YoY)으로 예상한다. 본사는 제품가격 인상과 판매량 증가로 영업이익이 3,517억원(+34%QoQ, -4%YoY)으로QoQ 개선세가 이어질 전망이다. 다만, 포스코에너지의 계절적 비수기, 일부자회사들의 전통적인 4Q 비용증가로 연결 자회사 합산 영업이익은 3,524억원(-13%QoQ, +85%YoY)으로 3Q 대비로는 일시적인 둔화가 예상된다.3Q 실적과 4Q 전망치를 반영해 2020E/21E 지배주주순이익 전망치를 각각35%, 24% 상향하고 목표주가를 300,000원(12mf PBR 0.55X 적용)으로15% 상향한다.

POSCO 주가는 중국 철강가격의 Cycle과 궤를 같이하며 철강가격은 중국의경기모멘텀에 따라 움직인다. 코로나19로 급격히 위축되었던 중국 경기가2Q이후 회복국면에 진입했음을 감안시 현재 철강업황은 Up Cycle 국면에 진입했으며 이에 따라 향후 POSCO의 주가도 중국 철강가격과 함께 우상향이 예상된다. 최근 주가 상승에도 현 주가는 12mf PBR 0.4X에 불과하며,POSCO를 철강금속업종 대형주 중 Top pick으로 제시한다

키움 이종형



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