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[녹십자(006280)] 코로나19 백신 완제 생산계약 체결로 2021년 고성장 기대 조회 : 144
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/10/26 16:05
 
* 전염병예방혁신역합 (CEPI)과 코로나19 백신에 대해 '21.3~'22.5까지 Fill&Finish (완제) 5억 도즈 분량에 대해 CMO 계약 체결. 기존 완제 생산 Capa 및 최근 완공한 오창 통합 완제관 Capa는 8억도즈 분량이며, 1도즈당 생산 단가는 1달러로 추정. 

* 투자의견 Buy 및 목표주가 32만원으로 상향. 
 

WHAT’S THE STORY

완제 CMO 계약 체결 관련하여 2021년 매출액 1,840억원, 영업이익 1,427억원 상향 조정: 전염병예방혁신연합 (CEPI)과 코로나19 백신 완제품 생산에 대해 위탁생산 계약 체결. 2021년 3월부터 2022년 5월까지 5억 도즈에 대해 생산. 녹십자의 완제 의약품 생산 Capa는 최근 완공한 오창 통합 완제관까지 고려하여 연간 8억도즈 가능. 위탁 계약 기간 동안 최소 3억도즈 및 생산 단가 1.5달러 (환율 1,150원 적용) 가정 시에 2021년 매출액 기존 추정치 대비 1,840억원 상향 조정 (향후 본계약 체결 시에 생산 단가 및 목표 생산 규모 등은 조정될 수 있음). 완제 제품 CMO 생산으로 공장 가동률 상승에 따른 마진율 개선으로 2021년 영업이익은 기존 추정치에서 코로나19 완제 관련 이익 1,427억원 반영 (코로나19 완제 OPM 78%로 추정). 

투자의견 Buy, 목표주가 32만원으로 115% 상향 조정: 목표주가는 완제 CMO 계약 체결로 12M Fwd EBITDA 103% 상향 조정에 제약 업종 평균 EV/EBITDA 14배를 적용하여 산출. 녹십자는 코로나19 사태 이후 코로나19 치료 목적의 혈장 치료제 개발 착수하면서 주가 상승. 혈장 치료제는 수익성을 보장하는 사업이 아니기 때문에 매출 추정치에 반영되지 않으면서 밸류에이션 부담 확대되었으나, 이번 완제 CMO 계약으로 2021, 2022년 실적 추정치 상향 조정에 따른 밸류에이션 부담 완화될 것으로 전망. 공급 계약 5억도즈임에도 불구하고 전세계 코로나19 백신에 대한 접종률 고려하여 생산 규모는 3억도즈로 추정. CEPI 지원을 받는 다수의 업체와의 본 계약이 체결됨에 따라 생산 규모 추정치는 상향 조정 될 것으로 기대.  

3Q20 preview, 독감 백신 매출 증가로 컨센서스 대비 상회: 3Q20 매출액 4,217억원 (+14.1% y-y), 영업이익 545억원 (+49% y-y) 전망. 코로나19와 독감 동시 유행이 예상되면서 트윈데믹에 대한 우려로 독감 백신 매출 증가. 최근 독감 백신 접종 후 사망자 발생 언론 보도로 인해 기 판매된 독감 백신 반품 우려가 있으나, 현재까지는 독감 백신과 사망과의 인과 관계 미확인으로 반품 및 폐기 가능성은 미미

삼성 서근희



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