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[팬오션(028670)] 높아지는 이익 하방 경직성 조회 : 54
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/04 07:45
 
* 발표실적 vs 컨센서스: 매출액은 전년대비 7.0% 감소한 6,344억원을 기록하여 시장 기대치를 소폭 하회 했으나 영업이익은 전년 수준을 유지한 629억원으로 컨센서스에 부합. 6척 증가한 장기 운송 계약 선박이 이익을 방어.

* 목표주가 유지: 2020년 영업이익 추정치를 6.5% 하향 조정하나 글로벌 peer 평균 P/B multiple 0.76배를 적용, 목표주가 4,500원을 유지. 장기운송계약 선박 추가와 원자재 수요 회복에 따른 안정적인 실적 개선세가 기대됨에 따라 BUY 투자의견 유지.


실적 해석 및 시사점

평균 BDI가 전년 동기 대비 25.1% 하락한 1,521.6포인트에 그쳐 벌크 부문 매출액이 29.7% 감소한 3,567억원에 그쳤으나, 영업이익은 3.8% 감소에 그친 561억원을 (OPM: 15.7%, +4.2%pt) 기록. 전년대비 6척 늘어난 장기운송계약 선박 효과로 spot 운임 급락에도 이익률 개선. 컨테이너 부문 매출과 영업이익이 전년대비 각각 31.5%, 29.7% 증가한 573억, 31억억을 기록 했으나, SCFI가 전분기 대비 35% 상승한 점을 감안하면 부진한 실적 (매출, 영업이익 -15.7%, -62.3% q-q). 한편, 탱커부문은 6월 이후 시황 악화로 매출액과 영업이익이 각각 전년대비 9%, 37.5% 하락한 328억, 16억에 그침.

2020년 영업이익 추정치를 6.5% 하향 조정하나 글로벌 peer 평균 P/B 상승 0.76배를 적용하여 목표주가를 4,500원으로 유지. 최근 4주 연속 BDI가 조정세를 보였음에도 현재 누적 기준 4분기 평균이 1,600 포인트를 상회하고 있으며, 회복에 대한 기대감 또한 유효 하다는 판단. 2021년까지 벌크선 4척 (2척 장기화물운송계약선), 탱커선 5척 등 총 10척의 사선이 인도될 예정이며, 팬데믹 완화 후 폐선 재개와 각국 경기부양책에 따른 원자재 수요 회복 기대감 또한 유효하다고 판단되어 BUY 투자의견 유지.

삼성 김영호



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