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[팬오션(028670)] 다가올 추세적 운임 상승기 조회 : 56
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/04 07:57
 
3분기 영업이익 629억원(-2.1%, 이하 QoQ), 컨센서스 부합

3분기 실적은 매출액 6,344억원(-7.2%), 영업이익 629억원(-2.1%)을 달성했다. 컨센서스 영업이익 626억원에 부합하는 실적이다. 벌크선 영업이익은 561억원(+26.7%)으로 추산된다. Vale向 CVC 계약 4건 추가, BDI(평균) 상승(+96.9%)이 영업이익 성장을 견인했다. 3분기 일시적인 시황 회복에도 용선 선대를 능동적으로 늘리지 못해 벌크부문 매출액 성장 폭(+1.3%)은 운임 상승률 대비 저조했다.

2분기 호실적을 기록했던 컨테이너선, 탱커선은 유가 상승으로 각각 영업이익이 62.3%, 84.2% 감소했다. 탱커선은 전분기 유류 저장 수요 증가에 따른 운임 급등으로 기저가 높았다.

중국 턴어라운드만으로는 부족, 2021년 하반기 신흥국 회복 기대

2020년 BDI(평균)은 1,054.6p(-21.7%, 이하 YoY)가 예상된다. 코로 나19로 상반기 일시적인 업황 침체를 경험했지만 중국의 지방부채 발행, 유동성 공급을 통한 재정정책 집행으로 하반기 반등했다. 중국 고정자산 투자 증감률은 5월 +0.9%로 반등했다.

중국 경기 회복만으로는 추세적인 BDI 상승을 기대하기 어렵다. 2021 년 BDI(평균)는 1,219.1p(+15.6%)로 상승이 전망된다. 하반기 중국외 신흥국의 경기 회복이 추세적인 운임 상승을 야기하겠다. 상반기에는 선진국 재정정책 집행이 예상된다. 선진국 경기 회복시 신흥국향수입, 투자 증가에 따른 원자재 수요, 벌크 물동량 증가가 예상된다.

목표주가 4,800원, 투자의견 ‘매수’ 유지

목표주가를 4,800원, 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 2021년 예상 BPS 6,245원에 Target PBR 0.8배(2016년 경기 회복기 직전 평균 PBR)를 적용했다. 2016~17년과 달리 2018~20년에는 계절적 BDI 상승 구간에서 주가와 운임간 괴리가 나타났다.

2021년 하반기 신흥국 경기 회복이 견인하는 추세적인 BDI 상승구간 에서는 BDI 상승에 따른 운임 상승, 실적 성장, 주가 상승이 예상된 다.

신한 황어연



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