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[인텔리안테크(189300)] 꿈의 기울기를 다시 재보자 조회 : 123
증권가속보3 (58.121.***.119) 작성글 더보기
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2020/11/05 10:59
 
<저궤도위성 사업의 꿈은 넓고 높다>

LEO (Low Earth Orbit, 저궤도) 위성사업의 핵심인 지상 안테나를 개발하여 글로벌 LEO 사업자 OneWen (원웹)에 안테나를 공급 중. LEO는 기존 GEO(정지궤도위성) 대비 저지연, 초고속의 특징을 가지고 있으며, 지구 전역에 초고속 통신망 구축이 가능하다. 글로벌 저궤도 위성 통신망 구축은 세계적 트렌드. 동사는 원웹을 통한 저궤도 위성 안테나 시장 선점 가능성 높은 상황. 향후 Space X, 아마존 등모든 저궤도 위성 사업자로 공 급 가능성이 열려있다. 또한 장기적으로는 6G 통신의 (2030년대) 핵심은 5G의 시공간적인 한계를 넘어서는 ‘초공간’ 달성. 저궤도 위성망을 통한 전지구적 통신망 구축이 필수. 이를 통해 지리적, 경제적으로 광통신망 구축이 어려운 지역 지 무선 통신 접속이 가능하게 되며, 자율주행, IoT, 스마트팩토리 확산으로 이어질 것이라는 점에서 동사에 대한 꿈은 지속된다고 애기할 수 있다.

<대주주 변경과정의 어려움을 이겨내고>

19년 9월 리포트에서 필자는 인텔리안테크의 안테나 잠재수요는 5000억~1조에 이를 것으로 추정했다., 이 중 30% 정도의 점유율을 가정하면 1500~3000억 규모의 신규 매출이 21~22년에 추가되는 시나리오가 그렸었다. 당시 주가 35,200원. 상승여력 23%이상 가능성 그렸는데 실제주가는 +17% 상승한 41200원 (시총 3115억) 고점, 20년 2월 20일 39,400원 이후 하락세 시작했다. 잘나갈 것만 같던 주가는 OneWeb 파산신청으로 급락했다(대주주인 소프트뱅크의 펀딩이슈 때문). 인텔리안테크 주가의 main driver가 OneWeb 사업향 안테나였기에 1분기 적자 가능성까지 겹치며 주가는 3월 중후반 13,300원 (시총 1000억 부근= 19년 매출 이하)까지 하락, 바닥 형성. 이후 OneWeb 사업 경매 예상으로 회복세로 5월초 2만원대 로 반등했으며 7월초 바르티로 대주주 선정 전후되면서 3만원선으로 회복 했다.

<연말부터 재개될 LEO사업, 21년을 기대한다>

원웹의 대주주인 바르티(Bharti)의 서비스지역만 고려해도 위성안테나 시장 규모는 20조원 이상으로 추정된다. 바르티는 인도 시장 M/2S 28.4%로 Reliance Jio 33.6% 에 이어 2위 업체이다. 한편 Singtel (싱가 포르 최대 통신사업자)가 바르티에어텔의 최대주주이다. 바르티의 원웹 인수는 10월 초 법적 승인이 났으며 최종 기업 결합 위원회 심의만 남겨 둔 상태이다. 한편, 8월 위성체 공장 재가동되었고 2~3울에 중단된 위상 발사도 12월부터 제재될 것으로 기대된다. 인텔리안테크의 글로벌 저궤도 위성 안테나 매출은 2021년부터 본격적으로 발생 전망된다. 따라서, 1년 정도 미루어졌지만 꿈 자체가 지속될 수 있는 환경이 재형성되었다는 점에서. 궁극적으로 지난번 고점 4만원 전후 재도전은 시간의 이슈일 뿐일 가능성이 높다 (현재 컨센서스 21년 실적 예상 기준 PER ~30배 수준). 다만, 20년 3분기 실적은 저조할 가능성, 4분기 회복되고 21년 매출 성장률이 당분간 코로나로 인한 본업 (VSAT, 회사용 위성통신 안테나)의 회복 강도가 영향을 크게 준다는 점에서 공식 목표주가나 실적 예상치를 아직은 제시하지는 못한다.


상상인증권 김장열



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