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[현대모비스(012330)] 2021년 전망: 투자의 열매가 하나 둘씩 열리는 시기 조회 : 83
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/12 08:40
 
* 3Q20에 현대모비스의 전기차 부품사업은 흑자전환, 그러나 수소전기차 부품의 손실폭이 커서 전체 전동화부품 사업 소폭 적자 기록.

* 2021년 현대/기아차 전기차 판매량 급증으로 현대모비스 전동화부품 사업 흑자전환 예상. 또한 현대/기아차 전기차 경쟁력이 입증되면서, 핵심부품을 담당하는 현대모비스는 해외 완성차 향 수주 가능성이 높아짐.

* 동사 전동화 부품은 현대차그룹의 Mobility사업 확장의 기반 기술이 되는 제품. 완성차의 사업영역확장에 따라 동사의 기술경쟁력이 부각될 전망. 2021년 추정실적 기준, 기존 Target Valuation을 유지하여 목표주가를 325,000원으로 16%상향. Top-picks 제시. 
 

WHAT’S THE STORY?

전동화부품 사업부, 2021년 흑자전환 전망: 현대모비스의 전동화부품 사업부 흑자전환으로 Valuation Re-rating전망 

▶ 전동화부품 손익은 OPM -1%~-2% 소폭적자: 회사의 목표는 2022년 흑자 전환. 전기차부품은 이미 흑자 전환하였으나, 수소전기차부품 손실 폭이 커서 전동화부품 사업부는 소폭 적자 기록 중. 2021년에 동사 전동화부품 손익은 현대/기아차의 전기차 대량생산, 해외 완성차 향 수주, 유럽전기차 보조금 확대로 조기 흑자 달성 예상.

 해외수주, 글로벌 전기차 부품사 도약의 계기: 동사는 A/S사업부와 현대/기아차 판매 고성장을 기반으로 내연기관차의 핵심부품사로 성장을 추진해왔으나, 기존 글로벌 부품사대비 기술격차 및 완성차업체와 장기간 축적된 거래관계로 인한 높은 진입장벽으로 현대차그룹 내 Captive 부품사로 Positioning. 현대/기아차 성장에 종속된 모듈회사 및 안정된 A/S사업부를 갖춘 업체로 평가 받으며, P/E Valuation 기준으로 현대차보다 10%정도 프리미엄을 받음. 반면, 전기차 시장은 이제 개화기로 현대/기아차의 핵심부품을 독점하고 있는 현대모비스에게 부품사로 성장기회를 제공. 해외업체 물량 수주 시, 글로벌 전기차 부품사로 Positioning 기회가 될 전망.

 현대모비스, 현대차보다 낮은 P/E Valuation: 전기차 부품 사업부의 성장성이 두드러지면서 Valuation재평가 예상. 

빨라지는 전기차 부품 증설: 현대모비스는 그룹 내 BMS (Battery Management System), 구동모터 시스템, 전력제어시스템 납품 독점지위 유지 전망.

▶ 현대모비스, 현대차 그룹 내 독점납품 유지 전망: 현대모비스는 현대/기아차 전기차에 BMS (Battery Management System), 구동모터 시스템, 전력제어시스템을 독점납품 중. 그룹 내 부품사인 위아, 현대트랜시스, 만도 등이 구동모터 시스템 개발을 추진하고 있으나, 2023년부터 출시되는 E-GMP 2차모델도 현대모비스 전량 수주 예상

 9월, 기아차향 PE모듈공장 건설: PE모듈은 전기모터, 인버터, 감속기, 정션박스(전력제어)를 통합한 모듈. 현재 울산에 현대차 코나 생산을 위한 PE모듈공장 12만대 있음. 기아차 전기차 생산물량 대응을 위한 투자 증가

지배구조, 더 이상 디스카운트 요인이 될 수 없다: ES회장의 보유 지분가치가 MK명예회장 지분가치 대비 중 80%를 넘어서면서 증여세 충분히 부담 가능. 한국테크놀로지그룹의 사례처럼 매매를 통한 일부 순환출자 고리 해소 또는 승계도 가능.

 ES회장의 현대모비스/현대차 지분 취득: 코로나19 발생 직후 현대차그룹 주가 급락 시기에 ES회장의 현대차/현대모비스 주식 매입. 지배구조 개편을 시도했던 2018년 3월 23일 대비 ES회장 지분가치를 견인하고 있는 기업은 현대차로, 현대글로비스의 비중은 축소 중(2018년 3월 44% → 2020년 11월 40%).

 순환출자 고리 해소에 대한 압력 완화: 현재 정부정책은 코로나19 이후 경제회복에 초점이 맞춰져 있으며, 현대차그룹 입장에서도 미래차 투자가 더 중요.

삼성 임은영



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