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증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/15 20:50
 
파라다이스와 함께 레져 탑픽

수요 급감기 이후에는 언제나 폭발적인 이연 수요가 있었고, 산업의 구조조정에 따른 대형사로의 과점화에 더해 기업 역시 체질개선을 하고 있어 더 높은 실적 레버리지를 기대한다. 주가의 차별화가 클 것으로 예상하지는 않지만, 업황 회복기에 하나투어가 아닌 모두투어를 추천하는 이유는 하나투어의 상반기 제3자 배정 유증에 따른 주주가치 희석 때문이다. 이를 제외하면 양 사간 방향성은 크지 않다. 속도의 문제일 뿐 정상화시 시가총액 5,000억원 수준까지 충분히 상승할 것이다.

수요 급감기 이후에는 언제나 폭발적인 이연 수요 확인

금융위기/자연재해/전염병 등 여러 이유로 어려웠던 경험이 있지만, 반 년 넘게 -100%를 기록한 시기는 없었다. 그렇기에 이번 이연 수요는 폭발적으로 회복할 것이다. 하나투어 기준으로 2003년 사스(SARS) 당시 중국 패키지 송객 수는 -17%를기록했지만 이후 4년 간 11배 증가하였으며, 2011년 후쿠시마 원전 사태에도 6년간 약 7배 가까운 일본 패키지 수요 회복이 발생했다. 빠르면 2021년 3분기 늦어도 하반기부터 수요 회복이 가능할 것으로 판단하기에 다른 내수 기반의 레져 업종(카지노/극장)보다는 회복이 더 늦게 나타날 수 있겠지만 더 멀리, 더 높게 회복할 수 있는 산업이다. 예약률로 확인하려면 2 분기 말 정도로 예상하는데, 단기 노선 위주의 수요 회복이 먼저 발생하게 되면 리드 타임(예약~출국까지)이 짧기 때문이다.

산업 구조조정 및 기업 슬림화에 따른 실적 레버리지 기대

코로나19로 정부에서 특별 고용 유지 지원금을 통해 기업이 생존하고 있지만, 구조조정은 필연적이다. 구조조정에서 살아 남는 대형 여행사로의 과점화는 당연한 수순이며, 모두투어 역시 체질 개선을 통해 예상보다 더 높은 실적 레버리지가 나타날 수 있다. 특히, 백신이 접종 되어서 어느 날 동시에 전세계 적으로 여행이 가능한 게 아니라 지역별로 순차적으로 될 것이 기에 초기에는 수요가 반드시 공급을 초과할 것이고 P의 상승은 상당히 긍정적이다.

하나 이기훈



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