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[코스맥스 (192820/매수)] 3Q20 Review: 노이즈 속 숨어있는 가능성
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3Q20 Review
중국 성장 기대 이하, 동남아 손소독제 매출 감소로 인한 실적 컨센서스 하회
- 연결 기준 매출 3,207억원(1% YoY, 이하 YoY), 영업이익 139억원(33.7%) 기록
- 국내법인 손소독제 매출 30억 내외로 감소했음에도 불구 OPM 6.6% 기록하여 선방
- 반면, 코스맥스 이스트(중국) 매출액 1,070억원(0.3%)으로 기대 이하의 성장 기록
- 인도네시아 법인, 손소독제 수출금지 조치로 인한 오더 감소도 영업이익에 악영향
노이즈는 많으나..
중국의 성장 스토리는 아직 유효, 환율효과로 인한 순이익 큰 폭 감소
- 상해 법인 매출액 806억원(-3.3%), OPM 7% 추정
- 최대 고객사, 일부 품목에 대해 논-턴키 계약으로 전환
- 약 200억원 부자재 매출 미인식, 동일기준 적용시 성장률 20.8%
- 광저우 법인 매출액 278억원(9.0%), OPM 12.5% 추정
- 온라인사 매출비중 75%수준으로 빠르게 확대, 초도물량 증가로 매출성장 저조
- 고가 베이스메이크업 -> 단가가 낮은 Eye제품으로 제품믹스 변화(코로나 영향)
- 3Q20 원화 강세로 인한 외화평가손실 국내법인 60억, 인도네시아 9억원 반영
투자포인트는 변하지 않았다.
목표주가 145,000원, 투자의견 매수 유지
- 인도네시아 손소독제 물량 감소로 영업적자 기록하였으나 2021년 이후 매출 재개 예정
- 오하이오 법인 알코올 취급 라이선스 획득, 4Q20부터 본격적으로 손소독제 매출 발생
- 국내 법인 자동화 설비 등으로 수익성 개선 순조로운 상황(OPM개선 1.6%p, YoY)
- 광저우 법인, 대형 온라인사 고객 빠르게 확보, 리오더 증가하면서 성장에 기여할 것
미래에셋대우 윤정한
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