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[한세실업(105630)] 예상보다 좋았던 3분기 조회 : 106
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/17 10:33
 
3Q20 연결 영업이익 504억원(+29.0% YoY)으로 예상치 상회

3분기 연결 영업이익은 29.0% YoY 증가한 504억원을 기록했다. OEM 오더 증감률은 -7.0% YoY 수준으로 추정치와 유사했다. 마스 크/방호복 관련 매출 마진율이 예상 대비 높았다. 마스크/방호복 품목 영업이익률은 10%를 상회해 130억원 가량의 이익을 기록한 것으로 추산된다. OEM 부문 이익률은 5% 가량으로 기존 대비 1%p 가량 높았다. 비용 절감 노력이 반영된 결과였다. 판매관리비는 기존 추정 대비 90억원 가량 감소했다. 연결 법인인 한세엠케이(이하 엠케이) 영업 적자는 27억원으로 기존 추정치 -21억원 대비 차이는 크지 않았다.

4분기 연결 영업이익은 165억원으로 흑자 전환 전망

4분기 이후 마스크/방호복 관련 매출액은 100억원 수준으로 감소가 예상된다. 이례적 상황이 반영된 2분기와 3분기 대비로는 10% 수준 이다. 영업이익률은 10% 수준이 유지되겠다. 4분기 OEM 부문 오더는 전년동기수준(-0.1% YoY 추정) 흐름이 예상된다. 엠케이 영업손익은 12억원(흑자전환)을 전망한다. 엠케이 4분기 매출액은 12.5% YoY 감소가 예상된다. 21년 기저 효과 반영에 따른 반등을 예상하나 추이 확인은 필요하다. 다만 계속된 판관비 절감 노력으로 손익에 대한 개선 방향은 유효하다. OEM 부문의 비용 절감 노력도 진행 중이다. 4분기 연결 영업이익은 165억원(흑자 전환)으로 전망한다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 21,000원으로 상향

2021년 OEM 부문 오더(달러 기준)는 14.2% YoY 증가하겠다. 기존 예상 수준 흐름이다. 마스크/방호복 관련 매출액은 분기 100억원 수준 반영이 예상된다. 기저 효과로 2021년 2분기와 3분기 매출액(한세 엠케이 제외)은 각각 22.1%. 12.8% YoY 감소가 예상된다. 엠케이 매출 반등 시 비용 개선 효과 등과 더불어 연결 손익 개선 여력은 충분 하다. 실적 방향에 대한 이견은 없다. 셧다운 이후 점진적 개선이다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 21,000원으로 상향한다. 동종 업체 대비 밸류에이션에 대한 고민은 필요해 보인다. 최근 한달 간 주가는 고점 대비 20% 가량 하락해 기존 대비 부담은 낮아졌다. 실적 흐름과 업태내 상대 밸류에이션 매력을 고려한 전략이 필요하다.

신한 박희진



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