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[BGF(027410)] 현저하게 저평가되어있는 상태 조회 : 131
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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등급 대감
2020/11/18 08:37
 
목표주가 6,000원으로 신규 커버리지 개시

당사는 BGF 에 대해 목표주가 6,000 원으로 신규 커버리지를 개시한다. 목표주가는 SOTP Valuation 을 통해 산정했으며 BGF 리테일 지분가치, 종속기업 및 투자자산 가치, 보유 순현금을 합산해 산출하였다(세부내용 도표 94 참조). 지주회사인 점을 감안해 각 부문별 할인율을 50% 적용한 만큼 보수적으로 기업가치를 평가했다고 생각하며, 그럼에도 불구하고 상승여력이 충분한 만큼 투자의견 BUY 를 제시한다.

동사는 BGF 그룹의 지주회사로서 헬로네이처(온라인 식품 판매), 비지에프에코바이오 (친환경), 사우스스프링스(골프장) 등 사업포트폴리오를 다각화하고 있는 단계이나, 여전히 기업가치의 절대적인 부분은 자회사인 BGF 리테일에서부터 발생한다. Covid-19 에 따른 유동인구 감소로 어려움을 겪었던 올해와 달리 2021 년에는 편의점 부분 회복을 긍정적으로 전망하고 있는 바, BGF 리테일의 기업가치 상승 가능성이 높다. 결국 지주회사인 BGF 리테일의 기업가치 역시 동반 상승할 수밖에 없는 구조다.

2021년 영업이익 320억원(+13.7%yoy) 전망

2021 년 매출액과 영업이익은 2,012 억원(+15.9%yoy), 320 억원(+13.7%yoy)으로 전망한다. Covid-19 에 따른 동일점 매출 부진을 겪었던 올해와 달리 편의점 업황 회복이 기대되는 만큼 BGF 리테일로부터 수취하는 브랜드 로열티 금액이 증가할 것으로 예상되며, 신규 사업부문들의 손익이 조금씩 개선되며 외형과 수익성 모두 양호한 흐름을 기록할 것으로 전망한다. 물론, 아직까지 절대적인 매출액과 영업이익 모두 규모가 크다고 볼 수 없기에 실적 자체가 주가 변동성 요인이라고 볼 수는 없다고 판단되며, 이보다는 BGF 리테일 기업가치 회복 여부에 초점을 맞춰야 한다.

유진 주영훈



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