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[미래에셋생명(085620)] 2021년 전망: 일반계정 확대 영향 지속 예상 조회 : 25
증권가속보3 (211.201.***.113) 작성글 더보기
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2020/11/23 09:21
 
투자의견 BUY, 목표주가 5,000원 유지

2021년 이익은 컨센서스 1,157억원을 상회하는 1,197억원 예상(-5.1% YoY). 올해 일반계정에서의 신계약 마진 하락과 신계약 비용 상승으로 인해 보험손익 하락을 예상하기 때문. 다만 투자손익은 신계약 증가에 따른 운용자산 성장으로 올해 대비 증가할 전망. 책임준비금 전입액은 일반계정 판매 확대에 따라 상승할 것으로 예상. 영업외손익은 특별계정자산의 점진적인 성장이 이어짐에 따라 증가할 전망. 투자의견 BUY와 목표주가 5,000원 유지.

보험손익은 올해보다 감소할 전망. 올해 일반계정에서의 보장성 판매가 늘어났지만 1) 신계약마진이 하락하여 향후에 뚜렷한 손해율 개선이 나타나기는 어려울 전망인 가운데 2) 초년도 사업비 규제 시행으로 판매가 감소하여 지급보험금 증가보다 위험보험료 상승 속도가 낮을 것으로 예상하기 때문. 반면 투자손익은 올해보다 증가할 전망인데, 이익 방어를 위한 채권 매각이나 주식 투자로 인한 손실이 없어 투자수익률이 안정적이고 신계약 확대로 운용자산은 성장하고 있기 때문. 책임준비금 전입액은 1) 올해 변액보증준비금 환입액이 전입액 보다 높았기 때문에 기저효과가 예상되고 2) 일반계정 판매 확대로 보험료적립금이 상승했기 때문에 올해 대비 증가할 전망.

한편 시장금리가 8월 저점을 딛고 반등하는 추세인데, 이런 상승세가 지속될 경우 생명보험업 전반적으로 투자손익과 책임준비금전입액 개선 효과를 기대할 수 있다는 판단. 금리 상승 폭이 커지면 RBC비율이 하락하는 점은 리스크 요인이지만 동사는 매도가능증권으로 분류된 채권이 적어 해당 우려는 제한적. 3분기말 RBC비율 기준 동사는 약 190bps의 금리 상승을 감내할 수 있는 자본 여력을 보유.

유안타 정태준



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